Wochenkommentar: Hoffnung als Anlagethema
Die Berichtssaison ist abgeschlossen. Anleger werden ihre Aufmerksamkeit wieder auf übergeordnete Themen verlagern. Ein wichtiger Faktor, der die Entwicklung der Aktienmärkte in dieser Woche beeinflusst, ist die Hoffnung auf eine weitere Zinssenkung durch die US-Notenbank bei ihrer kommenden Sitzung im Dezember.
Noch letzte Woche zeigte sich der Ausblick für den künftigen Kurs der Fed gemischt. Einige schwächere Wirtschaftsdaten und negative Korrekturen der Zahlen, die sich aufgrund des Shutdowns der US-Regierung verzögert hatten, verschaffen der Federal Reserve nun jedoch neuen Spielraum. Diese Einschätzung spiegelt sich auch bei den Anlegern an den globalen Märkten wider, die sich zunehmend an die bekannte Marktregel halten: „Don't fight the Fed.“ Niedrigere Zinsen sorgen für mehr Liquidität und Bewertungspotenzial, insbesondere für US-Technologieaktien. Laut dem FedWatch Tool der CME Group erwarten 85 % der Marktteilnehmer eine Senkung um 25 Basispunkte bei der Fed-Sitzung im Dezember. Vor einer Woche verzeichneten wir noch gerade einmal 50 %.
Auch in zwei anderen Bereichen war Hoffnung in dieser Woche ein wichtiger Treiber. Nachdem sich am Dienstag vage Hoffnungen auf Frieden in der Ukraine verstärkt hatten, wurden die Aktienmarktinvestoren zuversichtlicher. Die Friedensbemühungen im Russland-Ukraine-Konflikt geben zweifellos Anlass zu Optimismus. Gleichzeitig wechselten sich Hoffnungen und Zweifel hinsichtlich der Nachhaltigkeit des Booms im Bereich der künstlichen Intelligenz ab, was die Unsicherheit an den Aktienmärkten unterstreicht. Dies gilt trotz guter Unternehmenszahlen, die Marktführer Nvidia kürzlich berichtet hat. Die Stimmung wurde auch durch die Frage belastet, ob sich die teilweise fremdfinanzierten Investitionen in künstliche Intelligenz (KI) langfristig auszahlen werden.
Nach dem Ende der Berichtssaison gab es nur wenige Unternehmensnachrichten. Im Fokus stand sicherlich die Google-Muttergesellschaft Alphabet, deren zwei Aktienklassen neue Allzeithochs erreichten. Auslöser waren die Aussichten auf ein lukratives Geschäft bei KI-Chips für Meta, die Muttergesellschaft von Facebook und Instagram. Laut der Tech-Nachrichtenseite The Information kann Meta viele Milliarden US-Dollar für die KI-Chips von Alphabet ausgeben. Diese positive Nachricht ließ Alphabet wieder ansteigen und unterstützte das Unternehmen auf seinem Weg zu einer Marktbewertung von 4 Billionen US-Dollar.
Auch der Chiphersteller Broadcom profitierte davon und kletterte auf ein Rekordhoch. Im Pharmasektor enttäuschten Studienergebnisse zur Alzheimer-Forschung die Anleger von Novo Nordisk. Entgegen den Hoffnungen, die in früheren Studienphasen geweckt worden waren, konnte das Medikament Semaglutide keine bahnbrechenden Verbesserungen in der Alzheimer-Behandlung erzielen. Obwohl die Wahrscheinlichkeit eines Durchbruchs als gering eingeschätzt wurde und die tatsächlichen fundamentalen Auswirkungen auf die Unternehmensgewinne vernachlässigbar sind, hatten die Anleger große Hoffnungen in die neuesten Studienergebnisse verzeichnet.
Anleihen: Steigende Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung in den USA
Im Oktober hatte der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, erklärt, dass eine weitere Zinssenkung bei der Sitzung im Dezember „alles andere als beschlossene Sache” sei, da die Inflation nicht zurückging und damit über dem Zielwert der Fed von 2 % lag. Ein sich abschwächender Arbeitsmarkt könnte die Fed jedoch dazu veranlassen, ihren Lockerungszyklus wieder aufzunehmen. Der verspätet veröffentlichte Arbeitsmarktbericht für September zeigte, dass die Zahl der Beschäftigten mehr als doppelt so stark gestiegen als erwartet, was den Spielraum für eine Zinssenkung im Dezember einschränkt. Dennoch deutete der Präsident der New Yorker Fed an, dass es Spielraum für eine weitere Zinssenkung in naher Zukunft gibt, da die Abwärtsrisiken für die Beschäftigung zugenommen haben, während die Aufwärtsrisiken für die Inflation nachgelassen haben. Mehrere andere Vertreter der US-Notenbank schlossen sich im Laufe der Woche dieser zurückhaltenden Einschätzung an.
Die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed ihr Ereignis am 10. Dezember um 25 Basispunkte senkt, ist dramatisch gestiegen. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen fiel unter 4 Prozent und erreichte damit den niedrigsten Stand in diesem Monat. In ähnlicher Weise sank die Rendite 2-jähriger Staatsanleihen um 15 Basispunkte und bewegte sich damit parallel dazu. Die US-Zinsstrukturkurve hat sich in diesem Jahr versteilt, einen Trend, den wir erwarten, bis 2026 fortzusetzen. Der Renditeunterschied zwischen den Renditen 10-jähriger und 2-jähriger Staatsanleihen ist jedoch seit April nicht zurückgegangen und bewegt sich um 0,5 %.
In Deutschland beobachten wir einen ähnlichen Trend zur Steilheit der Zinsstrukturkurve. Die deutschen Renditen verzeichnen in diesem Jahr aufgrund einer steigenden Laufzeitprämie einen Anstieg, die Anleger angesichts der für die kommenden Jahre prognostizierten Erhöhung der Staatsausgaben verlangen. Die Steilheit der deutschen Staatsanleihekurve war in den ersten Monaten dieses Jahres deutlich zu erkennen. Seit Mitte April verzeichnen die Renditen entlang der gesamten Kurve einen parallelen Anstieg. Der Renditeunterschied zwischen den Renditen zehnjähriger und zweijähriger Anleihen hat sogar leicht verzeichnet, und er ist seit September um 15 Basispunkte zurückgegangen.
Wir erwarten, dass die Laufzeitprämie 2026 weiter steigt und die Zinskurven sowohl in den USA als auch in Europa weiter steiler werden wird. Vor diesem Hintergrund ist es ratsam, ein übermäßiges Durationsrisiko zu mindern. (Die Duration ist ein Maß für die Sensitivität einer Anleihe gegenüber Zinsänderungen.)
Redaktionsschluss: donnerstags, 15:00 Uhr