Wochenkommentar: Banken profitieren von Marktvolatilität

BlackRock erzielte zwar besser als erwartete Gewinne, aber die Nettozuflüsse waren mit 68 Mrd. USD sehr enttäuschend, verglichen mit den erwarteten 85 Mrd. USD. Das starke historische Wachstum des Unternehmens im Bereich der börsengehandelten Fonds scheint nachzulassen. Der Aktienkurs von BlackRock sank um 5,9 %.

Im Gesundheitssektor hob Johnson & Johnson seine Umsatz- und Gewinnprognose für das Gesamtjahr an, nachdem das Unternehmen besser als erwartete Ergebnisse für das zweite Quartal vorgelegt hatte, was teilweise auf Wechselkurseffekte und das beschleunigte Wachstum im Bereich MedTech zurückzuführen war. Die Aktien von Novartis gaben nach Bekanntgabe der Ergebnisse für das zweite Quartal nach. Der Umsatz entsprach den Erwartungen und der Gewinn lag über den Erwartungen, aber die Verkäufe eines wichtigen Medikaments gegen Psoriasis enttäuschten. Die Anleger nahmen auch den Rücktritt des hoch angesehenen Novartis-Finanzchefs Harry Kirsch nicht positiv auf. Die Aktienkurse fielen zunächst um 3 %, erholten sich jedoch im Laufe des Tages und blieben letztlich unverändert.

Im Technologiesektor übertrafen die Ergebnisse von ASML die Erwartungen, doch das Unternehmen zog seine Wachstumsprognose für 2026 aufgrund der unsicheren makroökonomischen Lage, der drohenden Zölle und der geopolitischen Instabilität zurück. Infolgedessen verloren die ASML-Aktien 11,4 %. TSMC erzielte aufgrund der starken Nachfrage nach Hochleistungs-Chips für Anwendungen im Bereich der künstlichen Intelligenz ebenfalls besser als erwartete Ergebnisse. Der Ausblick von TSMC für das dritte Quartal entsprach den Erwartungen der Analysten.

Unter den Automobilunternehmen sank der Aktienkurs von Renault um 18 %, nachdem das Unternehmen seine Margenprognose für das Jahr gesenkt hatte. Renault dürfte nicht der einzige Automobilhersteller sein, der aufgrund des wirtschaftlichen Drucks, der Zollkonflikte und des Preisdrucks seine Prognosen senken muss. Renault hat nach dem plötzlichen Weggang von Luca de Meo zu Kering einen neuen Interim-CEO ernannt.

Aufgrund dieser Ergebnisse kommen wir zu dem Schluss, dass die Berichtssaison für das zweite Quartal gut begonnen hat. Die drohenden Auswirkungen der Zölle der Trump-Regierung haben jedoch zu Gewinnwarnungen und Rücknahmen früherer Prognosen geführt. Der Bankhandel scheint einer der wenigen Bereiche zu sein, der von der aktuellen Marktvolatilität profitiert.

In den letzten sechs Monaten, mit Ausnahme des 2. April, als US-Präsident Donald Trump sein Zollprogramm ankündigte, wurden zehnjährige US-Staatsanleihen innerhalb einer Spanne von nur 50 Basispunkten gehandelt. Angesichts der zahlreichen Marktunsicherheiten ist dies eine recht enge Spanne.

Obwohl der zugrunde liegende Trend aufgrund der Zölle, Trumps Drohungen, einen neuen Fed-Vorsitzenden zu ernennen, der Tragfähigkeit der Verschuldung und der beunruhigenden Einwanderungspolitik der USA weiterhin ungewiss ist, preisen die Märkte ein positives Konjunkturszenario ein.

In Europa stimmen die jüngsten Daten ebenfalls weitgehend mit den Prognosen der Europäischen Zentralbank vom Juni überein, die von einem robusten Wachstum und einer weiteren Desinflation ausgehen. Allerdings bergen die anhaltenden Handelsspannungen erhebliche Abwärtsrisiken für diese Prognosen.

Die Tragfähigkeit der Staatsverschuldung bleibt ein Marktthema. Die Wahlen zum japanischen Oberhaus an diesem Wochenende könnten sich auf den Markt für japanische Staatsanleihen auswirken. Die politischen Parteien werben für mehr fiskalische Unterstützung. Negative Realzinsen werden zunehmend unpopulär und führen zu höheren Preisen, was die Inflation ankurbelt. Dies ist eines der wichtigsten Wahlkampfthemen. Die Wahl kann als Vorstoß für eine Umverteilung des Wohlstands von der Regierung zu den Haushalten gesehen werden, was zu einer höheren Staatsverschuldung führen wird. Japan hat dies in den letzten zwölf Jahren aggressiv verfolgt, doch zuletzt ist es ins Stocken geraten.

Dieser populistische Vorstoß (um Wahlen zu gewinnen) könnte sich auf die globalen Staatsanleihemärkte auswirken, da er Teil der weltweiten Entwicklung von einem Sparüberschuss zu einem Anleiheüberschuss ist. Die Hoffnung ist, dass diese fiskalischen Impulse Wachstum bringen (im Gegensatz zur Produktivität, die der eigentliche Motor der Wirtschaft ist) und nur begrenzte Auswirkungen auf die Inflation haben. Die unmittelbarste Parallele besteht wohl in den USA, wo die Regierung versucht, durch Zölle und reale Zinsdämpfung (Druck auf die Fed, die Zinsen zu senken) die Handelsabkommen mit ihren Partnern zu verschlechtern, um die Haushaltslage der USA zu verbessern.

Sowohl die USA als auch Japan versuchen, ihre Emissionen langfristiger Anleihen zu reduzieren und bevorzugen stattdessen kurzfristigere Anleihen, um die Finanzierung aufrechtzuerhalten. Nun stützt die Hoffnung auf längerfristige fiskalische Unterstützung für das Wachstum (weltweit) das Positivszenario für die Wirtschaft. Einige Anleger haben jedoch ihre Zweifel. Wir bevorzugen weiterhin Anleihen mit höherer Qualität und meiden Anleihen mit langen Laufzeiten.

Redaktionsschluss: donnerstags, 15:00 Uhr