Wochenkommentar: Wahlrisiken vorerst ausgepreist
Die Ergebnisse der ersten Runde der Wahlen in Frankreich am vergangenen Sonntag haben die Anleger etwas beruhigt, da sie einen noch größeren Sieg von Le Pen befürchtet hatten. Der CAC 40 Index erholte sich nach der ersten Wahlrunde.
Das Ergebnis der französischen Wahlen vom vergangenen Sonntag bedeutete einen deutlichen Sieg für Marine Le Pens rechtsgerichtete Rassemblement National (RN), die ein Drittel der Stimmen erhielt. An zweiter Stelle lag mit fast 30 % der Stimmen die linke Neue Volksfront. Die Allianz von Präsident Macron erhielt etwas mehr als ein Fünftel der Stimmen. Bemerkenswert ist, dass 65 % der wahlberechtigten Franzosen an der Wahl teilgenommen haben, ein historisch hoher Wert.
An der zweiten Runde am kommenden Sonntag nehmen nur Kandidaten von Parteien teil, die in der ersten Runde mehr als 12,5 % der Stimmen erhalten haben. Um Le Pens RN zu verhindern, haben sich zahlreiche Kandidaten anderer Parteien aus dem Rennen zurückgezogen, zugunsten derjenigen, die die RN-Kandidaten am ehesten schlagen können. Diese geschlossene Opposition macht es unwahrscheinlich, dass die RN eine absolute Mehrheit im Parlament erlangt, was den Markt stabilisiert hat.
In den USA erreichten derweil der S&P 500 Index und der Nasdaq neue Allzeithochs. Diese Rekorde wurden aufgestellt, als der Fed-Vorsitzende Powell Fortschritte im Kampf gegen die Inflation feststellte und damit Hoffnungen auf eine Zinssenkung weckte. Die "Glorreichen Sieben", ein Begriff, der sich auf sieben führende Technologieunternehmen bezieht - Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Tesla und Nvidia - zeigten mit einem Anstieg von 4 % in dieser Woche.
Als Nächstes steht der Beginn der Gewinnsaison an, die in einer Woche beginnt. Traditionell gehören die US-Banken zu den ersten Unternehmen, die ihre Quartalsergebnisse veröffentlichen.
Anleihen – Zunehmender politischer Lärm
Politische Themen tauchen immer wieder auf und dominieren die Anleihenmärkte. Unterdessen dürften die günstigeren Inflationszahlen in den meisten Industrieländern eine weniger restriktive Haltung der Zentralbanken unterstützen.
Nach der Ankündigung der vorgezogenen Neuwahlen durch den französischen Präsidenten Macron stieg der Abstand zwischen den Renditen 10-jähriger französischer Staatsanleihen und den Renditen 10-jähriger deutscher Bundesanleihen an. In jüngster Zeit sind die französischen Renditen unter die Schwelle von 80 Basispunkten gesunken. Die Anleiheinvestoren preisen derzeit ein "ungerades Parlament" ein, bei dem die größte Partei keine Mehrheit im Parlament haben würde. Dies ist wahrscheinlich gleichbedeutend mit einer Art politischem Stillstand, mit einem geschäftsführenden Premierminister ohne Mandat.
Eine solche Situation könnte jedoch zu einer größeren Herausforderung werden, da sie höchstwahrscheinlich dazu dienen würde, die Partei von Marine Le Pen bis 2027 (dem Jahr der nächsten Präsidentschaftswahlen) weiter zu stärken. In der Zwischenzeit könnten auch wirtschaftliche Gründe dazu führen, dass die französischen Renditen erhöht bleiben. Eine negative Überraschung während des bevorstehenden zweiten Wahlwochenendes könnte die Renditenaufschläge kurzzeitig in einen Bereich zwischen 80 und 100 Basispunkten treiben.
Die jüngsten Zahlen zu den persönlichen Konsumausgaben in den USA zeigen, dass sich die nachfragebedingte Inflation im Mai weiter abgeschwächt hat. Der im März festgestellte überraschende Anstieg dieser Zahlen scheint daher nur ein Störfaktor zu sein. Die Renditen 10-jähriger US-Treasuries kletterten in den letzten Tagen jedoch um mehr als 20 Basispunkte auf einen Wert nahe 4,50 %. Die Renditen 2-jähriger Staatsanleihen bewegten sich dagegen kaum. Einige Marktteilnehmer führten den raschen und starken Anstieg des Renditegefälles (die Differenz zwischen 10- und 2-jährigen Renditen) auf die schwache Leistung Bidens während der Präsidentschaftsdebatte mit Trump zurück. Die Märkte erwarten unter einer zweiten Trump-Regierung mehr Staatsanleihen, niedrigere Steuern und höhere Defizite.
Nächste Woche wird der Fed-Vorsitzende Powell seine halbjährliche geldpolitische Stellungnahme vor dem US-Kongress abgeben. Sofern der Lohnbericht vom Freitag keine unerwartete signifikante Veränderung in der Entwicklung des US-Arbeitsmarktes zeigt, könnte Powell eine feste Geldpolitik in den Mittelpunkt stellen. Der Grund dafür ist, dass sich die Kongressmitglieder in erster Linie auf die Inflation konzentrieren. Eine solche Botschaft kann dazu führen, dass die Treasury-Renditen am kurzen Ende der Renditekurve auf dem derzeitigen Niveau verharren.
Die nächste wichtige Tagung der Fed wird Ende Juli stattfinden. Wahrscheinlich wird aber die Rede des Fed-Vorsitzenden Powell auf dem Jackson Hole Symposium vom 22. bis 24. August noch bedeutender sein, da diese Rede kurz vor der Fed-Sitzung im September gehalten wird. Viele Anleger erwarten auf dieser Sitzung eine erste Zinssenkung durch die Fed. Da sich die Lage auf dem Arbeitsmarkt zu verschlechtern scheint, könnte eine Zinssenkung in diesem Jahr notwendig sein, damit die Nachfrage nach Arbeitskräften nicht zu stark zurückgeht.