Wochenkommentar: Verhandlungen über Schuldenobergrenze belasten Märkte
Die US-Aktienanleger wurden gegen Ende der vergangenen Woche etwas vorsichtiger. Das Ausbleiben positiver Nachrichten über die Verhandlungen zur Schuldenobergrenze warf einen Schatten auf die Märkte. Solange keine Einigung erzielt wird, bleibt die Unsicherheit bestehen.
Darüber hinaus trugen die höher als erwartet ausgefallenen langfristigen Inflationserwartungen und die übereinstimmenden Äußerungen von Vertretern der Federal Reserve zu einer pessimistischeren Haltung bei, da kurzfristige Zinssenkungen immer unwahrscheinlicher werden.
Diese Woche begann etwas freundlicher. Doch zur Wochenmitte lag von den drei meistbeachteten US-Indizes nur noch der Nasdaq im positiven Bereich. Die europäischen Aktienmärkte bewegten sich überwiegend seitwärts, während die Schwellenländermärkte aufwärts tendierten. Im bisherigen Jahresverlauf ist Europa jedoch nach wie vor der Markt mit der bei weitem besten Performance, während die Schwellenländermärkte insgesamt gerade noch die Grenze zu leichten positiven Renditen überschreiten konnten.
Ein genauerer Blick auf die Zusammensetzung des MSCI World Index zeigt, dass die größten Kurssprünge seit letztem Freitag in den Bereichen Informationstechnologie (IT) und Kommunikationsdienstleistungen erzielt wurden, was gut zu den jüngsten Änderungen in unserer strategischen Sektorpositionierung passt.
Die Sektoren mit der schlechtesten Performance waren Versorger, Immobilien und Energie. In Europa ergab sich in gewisser Hinsicht ein umgekehrtes Bild: Die Kommunikationsdienste gehörten zu den Sektoren mit der schlechtesten Performance, während der Immobiliensektor am besten abschnitt.
Anleihen: Hohe Zinsen - stabil und längerfristig
Die Renditen von Staatsanleihen stiegen am Dienstag an, nachdem die US-Einzelhandelsumsätze für April eine robuste Entwicklung zeigten. Der Anstieg der Einzelhandelsumsätze deutet darauf hin, dass die Verbraucher trotz des höheren Zinsniveaus weiterhin Geld ausgeben. Dies bestärkt die Fed in ihrer Aussage, dass die Zinssätze wahrscheinlich noch einige Zeit hoch bleiben werden.
Da die jüngsten Inflationsdaten in den USA mit dem Leitzins der Fed übereinstimmen, sind die realen Zinssätze jetzt neutral, wenn nicht sogar leicht positiv, und dürften die Inflation in Schach halten. Dies wiederum dürfte sich stabilisierend auf die auf USD lautenden Anleihen auswirken. In Europa ist die Europäische Zentralbank (EZB) mit einer anderen Situation konfrontiert: Die EZB-Vorsitzende Christine Lagarde hat signalisiert, dass noch einiges zu tun ist, um die Inflation einzudämmen, was darauf schließen lässt, dass weitere Zinserhöhungen bevorstehen. Kürzlich verlangsamte die EZB ihr Zinserhöhungstempo. Dies könnte jedoch ein ungerechtfertigter Schritt gewesen sein, was bedeutet, dass die Unruhe an den Anleihemärkten anhalten könnte.
Das vergangene Jahr war ein sehr schwieriges Jahr für Anleiheinvestoren, da die Zentralbanken ihre Nullzinspolitik aufgaben und begannen, die Zinssätze anzuheben (die Anleihekurse entwickeln sich umgekehrt zu den Anleiherenditen). Mittlerweile sollten Anleihen im Rahmen einer diversifizierten Anlagestrategie eine sinnvolle Investition sein. Die Anleiherenditen haben bereits korrigiert, die Realzinsen sind in vielen Ländern bereits positiv und die Wirtschaft verlangsamt sich von ihrem überhitzten Niveau. Außerdem haben wir vor kurzem eine Krise im Bankensektor erlebt; in der Vergangenheit waren solche Bankenschocks nie inflationär, sondern immer deflationär. Um sich als Fehlinvestition zu erweisen, müssten Inflation und Renditen deutlich nach oben korrigiert werden, was nicht sehr wahrscheinlich ist. Zugegebenermaßen steigen die Preise von Vermögenswerten - auch die von Anleihen - nicht geradlinig. Wenn sich die Renditen jedoch weiterhin auf dem derzeitigen Niveau bewegen, dürften sich Anleihen langfristig als stabile Anlage erweisen.
Im Segment der renditestarken Anleihen bieten hochverzinsliche Unternehmensanleihen und Schwellenländeranleihen derzeit attraktive Renditen. Wir stellen auch fest, dass die Unternehmen nicht mehr so fremdfinanziert sind wie in früheren Perioden. Dies bedeutet jedoch nicht, dass sich diese risikoreicheren Anleihen kurzfristig als gute Investition erweisen werden. Es wird immer noch darüber diskutiert, ob der Höhepunkt der Zinssätze erreicht ist oder nicht. Darüber hinaus ist die Schuldenobergrenze in den USA ein Dauerthema. Daher wird die Volatilität wahrscheinlich bestehen bleiben und eine große, nachhaltige Rallye vorerst verhindern.
Was unsere Allokation betrifft, so behalten wir einen konservativen Ansatz bei. Unsere Ökonomen rechnen weiterhin mit einer Rezession. Wir haben eine leichte Übergewichtung in europäischen Investment-Grade-Unternehmensanleihen. In Hochzinsanleihen sind wir leicht untergewichtet; wir glauben, dass dies eine günstige Positionierung ist, falls sich die Wirtschaft erheblich verschlechtern sollte.
Der vollständige Marktbericht steht unseren Kunden wöchentlich zur Verfügung.
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