Wochenkommentar: Trump-Zölle verschärfen Handelskrieg
Präsident Donald Trump unterzeichnete eine Proklamation zur Einführung eines Zolls von 25 % auf Autoimporte, der am 3. April in Kraft tritt und zunächst auf fertig montierte Fahrzeuge abzielt, wobei bis zum 3. Mai eine Ausweitung auf wichtige Autoteile erfolgen soll. Er schlug auch vor, Zölle auf die EU und Kanada zu erheben, wenn diese den USA wirtschaftlich schaden sollten. Er drohte mit Abgaben auf Holz, Halbleiter und pharmazeutische Produkte.
Diese Zölle werden voraussichtlich zu einem Anstieg der Preise für ausländische und möglicherweise in den USA hergestellte Autos führen, da die Lieferungen aus Niedriglohnländern beeinträchtigt und die Lieferketten unterbrochen werden. Dieser Schritt hat die Spannungen mit wichtigen Handelspartnern verschärft und zu Kursverlusten bei großen Autoherstellern wie General Motors, Ford und Stellantis sowie bei asiatischen Autoherstellern wie Toyota geführt. Die EU, Kanada, Japan und Südkorea kritisierten die Zölle und deuteten mögliche Gegenmaßnahmen an. Trumps Vorgehen hat die Märkte und Wirtschaftsführer verunsichert, wobei Analysten mit erheblichen Preiserhöhungen für Neuwagen rechnen.
Europäische Aktien fielen aufgrund der harten Zölle. Die EU bereitet sich auf Vergeltungsmaßnahmen mit eigenen Zöllen vor. Der US-Dollar verlor gegenüber den meisten Währungen an Wert, während Gold aufgrund der Nachfrage nach sicheren Häfen auf ein Rekordhoch stieg.
Die Zustimmung des deutschen Gesetzgebers zu schuldenfinanzierten Verteidigungs- und Infrastrukturausgaben in Höhe von 500 Milliarden Euro stellt neben dem ReArm-Europe-Plan, der 800 Milliarden Euro für Verteidigung und verwandte Sektoren vorsieht, eine entscheidende Entwicklung dar. Diese Initiativen, die in erster Linie europäischen Unternehmen zugutekommen, fördern das Interesse an europäischen Aktien.
Anleihen: Europäische Staatsanleihen im Fokus
Seit Anfang 2023 bewegen sich die Renditen deutscher Staatsanleihen mit einer Laufzeit von zehn Jahren in einem Bereich von 2,1 bis 3,0 %. Dies ist deutlich höher als die Renditen während der Covid-Krise. Der jüngste Anstieg der Renditen (von 2,4 % auf 2,8 %) Ende Februar wurde durch das Fiskalpaket der zukünftigen Bundesregierung verursacht.
Die Rendite zehnjähriger deutscher Bundesanleihen scheint sich in einem höheren Bereich der Spanne (2,4 % bis 2,9 %) zu bewegen und könnte die technische Obergrenze von 3 % testen. Die Deutsche Finanzagentur (DFA) bestätigte, dass es keine Eile gibt, das Finanzierungsvolumen in Erwartung des zukünftigen Emissions-Tsunamis in den kommenden Jahren zu erhöhen. Die DFA wird ihr derzeitiges Programm für 2025 unverändert beibehalten.
Neue Herausforderungen werden sich mit den Trump-Zöllen am 2. April ergeben, wenn Trump Länder für ihre Handelspolitik gegenüber US-Waren bestrafen möchte. Dies könnte zu einer höheren Inflation und sogar zu einer Stagflationsgefahr für die US-Wirtschaft führen. Wenn die US-Wirtschaft betroffen ist, könnte auch die Weltwirtschaft betroffen sein.
Frankreich gab letzte Woche bekannt, dass sein Haushaltsdefizit für 2024 geringer ausgefallen ist als erwartet. Das Defizit bedeutet eine gewisse Erleichterung für Frankreich nach Rückschlägen bei der Reduzierung des Defizits nach der Corona- und der Inflationskrise. Die finanziellen Schwierigkeiten Frankreichs fielen mit anhaltenden Unsicherheiten an der politischen Front zusammen, was Ende 2024 zu einem Ausverkauf französischer Staatsanleihen führte. Dies verschaffte der Regierung eine etwas bessere Ausgangsposition, um ihr Defizit bis 2029 an die europäische Grenze von 3 % heranzuführen; es bleiben jedoch noch viele Herausforderungen und Reformen werden notwendig sein. Frankreich hat nach wie vor ein schwaches Wirtschaftswachstum. Präsident Macron hat sich im Rahmen von ReArm Europe verpflichtet, die Verteidigungsausgaben zu erhöhen, jedoch nicht in dem Umfang wie Deutschland.
Wir glauben, dass sich die Renditen europäischer Staatsanleihen weiter in einen gemeinsamen Anleihemarkt verwandeln, basierend auf dem Motto „Was auch immer nötig ist“. Es ist nicht neu, dass dies auch durch die Diskussion über die Einführung von Eurobonds (ein Programm zur Einführung eines gemeinsamen Finanzierungspools für alle europäischen Staaten) vorangetrieben wird. Dies könnte für internationale Investoren ähnliche Vorteile bei der Liquidität und Tiefe des Anleihemarktes bringen, vergleichbar mit dem US-Dollar und Markt für US-Staatsanleihen. Moody's hat den aktuellen Status von US-Staatsanleihen, die mit der höchsten Bonitätsbewertung AAA ausgezeichnet sind, in Frage gestellt, da sich die Erschwinglichkeit der US-Schulden voraussichtlich weiter verschlechtern wird. Da die Zinszahlungen bis 2035 30 % der Einnahmen ausmachen werden, könnte die US-Verschuldung im Verhältnis zum BIP bis 2035 bei 130 % liegen, gegenüber fast 100 % im Jahr 2025. Es ist also nicht ausgeschlossen, dass Eurobonds die US-Staatsanleihen irgendwann in der Zukunft als ultimativen sicheren Hafen herausfordern könnten.
Redaktionsschluss: donnerstags 15 Uhr