Wochenkommentar: Powells Worte belasten die Märkte

Diese Maßnahmen seien angebracht, um die Inflation zu bekämpfen und den Arbeitsmarkt abzukühlen. Insgesamt beendeten die europäischen und US-amerikanischen Märkte die Woche relativ unverändert, während die Schwellenländermärkte unter Druck gerieten, da der US-Dollar stärker wurde und mit einem Dreimonatshoch flirtete. Die einzige Ausnahme bildete Japan, wo sich der MSCI Japan Index besser entwickelte als der Rest der Welt.

Die Sektoren Informationstechnologie, Telekommunikation und Versorger zeigten eine überdurchschnittliche Wertentwicklung, während Energie, Rohstoffe und Finanzwerte die stärksten Rückgänge verzeichneten. Letztere wurden durch die Schwäche der Bankaktien beeinträchtigt, die auf die zunehmende Sorge zurückzuführen ist, dass weitere Zinserhöhungen die Wirtschaft in eine tiefere Rezession stürzen werden.

Anleihen: Die Inflation feiert ihr Comeback

Zu Beginn dieses Jahres schienen die wirtschaftlichen Aussichten klar zu sein: 2022 war das Jahr der Inflation, 2023 würde das Jahr der Rezession sein. Doch die Aussichten änderten sich rasch. Dies gilt vor allem für Europa, wo sich die Energiekrise schnell verflüchtigte, als das Wetter wärmer wurde als erwartet. Allmählich steigende Frühindikatoren begannen auch die unmittelbaren Rezessionsängste gegen Ende des letzten Jahres zu zerstreuen. In den ersten Monaten dieses Jahres überraschten die Inflationsdaten erneut, da sie höher ausfielen als erwartet, wenn man die Auswirkungen der sinkenden Energiepreise auf die (niedrigere) Gesamtinflation außer Acht lässt.

In den letzten Wochen stiegen die Zinssätze stark an, da die Inflationserwartungen wieder zunahmen. Nicht nur die Inflationserwartungen für die nächsten Jahre, sondern auch die Inflationserwartungen für das Ende dieses Jahrzehnts stiegen stark an. Dies hat bei den Zentralbankern die Alarmglocken läuten lassen, da es darauf hindeutet, dass die Anleger beginnen, an der Bereitschaft oder Fähigkeit der Zentralbanken zu zweifeln, die Inflation langfristig auf ihre Ziele zurückzuführen. 

Diese "Entankerung" der Inflationserwartungen ist der schlimmste Albtraum eines Zentralbankers. Insbesondere für die Europäische Zentralbank (EZB) waren die Signale beunruhigend. Zum ersten Mal seit 15 Jahren erwarteten die Anleger sogar, dass die Inflation in Europa mittelfristig über der Inflation in den USA liegen würde. Inflationsgebundene Anleihen wurden noch teurer, was darauf hindeutet, dass die EZB entweder aufgeben und ihr Inflationsziel höher ansetzen und/oder einen Großteil ihrer Glaubwürdigkeit verlieren sollte.

Die Zentralbanker haben schnell reagiert, sowohl in Europa als auch in den USA, wo der Fed-Vorsitzende Jerome Powell angedeutet hat, dass eine schnellere (weitere) Zinserhöhung auf der Tagesordnung ihrer Sitzung in zwei Wochen stehen könnte, nachdem am kommenden Dienstag neue Inflationszahlen für die USA veröffentlicht wurden. Die EZB tagt nächste Woche, und wir gehen davon aus, dass auch sie in den kommenden Sitzungen weitere Zinserhöhungen ankündigen wird. Es liegt auf der Hand, dass die Inflation die Märkte und die Anleger im Moment genauso antreibt wie im letzten Jahr. 

Gleichzeitig ist das Risiko einer Rezession in diesem Jahr jedoch nicht vom Tisch, aber eine Rezession könnte später kommen und vielleicht tiefer sein. Die Verbraucher verbrauchen ihre überschüssigen Ersparnisse jetzt noch schneller als zuvor, während die Zinserhöhungen die Wirtschaftstätigkeit immer stärker bremsen. Eine weitere Eskalation der weltweiten Spannungen, insbesondere mit China, ist möglicherweise nicht einmal erforderlich, um die Weltwirtschaft in eine Rezession zu stürzen. Stark invertierte Renditekurven sagen schon seit einiger Zeit eine Rezession voraus. Die Anleger sollten daher in den nächsten Monaten mit der Duration (Zinssensitivität) und den Kreditrisiken vorsichtig sein.

Der vollständige Marktbericht steht unseren Kunden wöchentlich zur Verfügung.

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