Pharmatitel auf der Jagd nach künftigem Wachstum
Nach einem schwachen Start der Aktienmärkte in der ersten Woche des Jahres 2024 legte der amerikanische S&P 500 Index in dieser Woche um gut 2% zu. Der US-Aktienmarkt schnitt besser ab als der europäische Stoxx 600 Index, der in dieser Woche unverändert blieb. Haupttreiber der besseren Wertentwicklung in den USA war der Sektor Informationstechnologie (IT), der um 4 % zulegte.
Der IT-Sektor trug auch am stärksten zur Aktienmarktkorrektur in den ersten Tagen des Jahres 2023 bei. Es sieht so aus, als würde der IT-Sektor seine starke Wertentwicklung fortsetzen, da der Boom der künstlichen Intelligenz, der vor einem Jahr einsetzte, bereits zu starken Gewinnen führt.
Ein weiterer Sektor, der sich gut entwickelt, ist der Gesundheitssektor, der in diesem Jahr bisher fast 4 % zugelegt hat. Viele Pharmaunternehmen wollen ihre Pipelines um neue Medikamente erweitern. Nicht nur durch ihre eigene Forschung, sondern auch durch die Übernahme kleiner Biotech-Unternehmen mit vielversprechenden neuen Medikamenten. Dies führte im letzten Quartal 2023 zu deutlich niedrigeren Gewinnen im Gesundheitssektor, da einmalige Kosten für Übernahmen gezahlt werden mussten.
Das nächste wichtige Thema für Investoren wird die Gewinnsaison für das vierte Quartal sein. Die großen Finanzkonzerne JPMorgan Chase, Wells Fargo und Citigroup sowie der Pflege- und Versicherungsanbieter UnitedHealth werden die Saison eröffnen und ihre Ergebnisse am Freitag veröffentlichen.
Anleihen: Anleihekurse vorerst auf Rückzug
Mit dem neuen Jahr haben wir einen Anstieg sowohl der Anleiherenditen als auch der Kreditrisikoaufschläge erlebt, wodurch die Rallye bei Anleihepapieren vorerst gestoppt ist (Anleiherenditen und Anleihekurse bewegen sich in entgegengesetzte Richtungen.) Ein gewisses Überschießen zum Jahresende, wenn die Marktliquidität sehr gering ist, ist nicht ungewöhnlich, und die Renditen schienen sich Anfang dieser Woche wieder stabilisiert zu haben. Aber die Anleger sind inzwischen zuversichtlich, dass die Zentralbanken bereits im März mit Zinssenkungen beginnen werden, also früher als wir erwarten.
Die Anleihemärkte könnten daher anfällig für eine weitere Verringerung der Zinssenkungserwartungen in den nächsten Wochen bleiben. Die allgemeinen makroökonomischen Entwicklungen im Jahr 2024 bleiben konstruktiv. Der Optimismus hinsichtlich des Wirtschaftswachstums und eines schmerzlosen Rückgangs der Inflation hat zusammen mit den Zinssenkungserwartungen zugenommen.
Die Geschichte zeigt, dass die Renditen deutlich sinken können, sobald die Zentralbanken mit Zinssenkungen beginnen. Die Anleger richten ihre Aufmerksamkeit nicht mehr auf den Zeitpunkt der ersten Zinssenkung, sondern auf die Frage, wie lange und wie tief die Zinsen gesenkt werden. Und diese fallen in der Regel stärker aus als ursprünglich erwartet.
Zinssenkungen sind für Anleihen im Allgemeinen eine gute Nachricht. In einigen Sektoren sind die Anleger jedoch mit zusätzlichen Risiken konfrontiert. Obwohl die US-Wirtschaft beispielsweise weiterhin nur wenige Anzeichen von Schwäche zeigt, könnte der für 2024 erwartete Abschwung noch stärker ausfallen und früher als erwartet eintreten. Dies könnte dazu führen, dass sich die Kreditrisikoaufschläge (Spreads) erheblich ausweiten, insbesondere in den risikoreicheren Segmenten, wie z. B. bei den Schuldtiteln der Schwellenländer, wo die Spreads sehr eng und perfekt eingepreist sind. Leider scheint 2024 nicht mehr viel Raum für positive Überraschungen bei den risikoreichen Spreads zu sein.
Auch eine hartnäckige Inflation könnte den meisten Anleihen noch immer die Party verderben, obwohl dieses Risiko schon seit einiger Zeit schwindet und die US-Inflationszahlen von dieser Woche daran nichts geändert haben. Nur inflationsgebundene Anleihen wären gegen höhere Inflationserwartungen immun und würden Schutz bieten. Sollte sich der Inflationsrückgang im Jahr 2024 jedoch ungebremst fortsetzen, werden inflationsgebundene Anleihen eine geringere Rendite abwerfen als nominale Anleihen mit steigender Tendenz.
Die Zentralbanken werden sich in der letzten Januarwoche erneut treffen. Bis dahin wird es keine neuen Inflations- oder monatlichen Arbeitsmarktdaten geben, so dass die Anleger in der Zwischenzeit vor allem die Redner der Federal Reserve und der Europäischen Zentralbank beobachten, um Hinweise auf das Tempo und den Zeitpunkt von Zinssenkungen im Jahr 2024 und danach zu erhalten.