Wochenkommentar: Pause der jüngsten Rallye

Diese Äußerung zerstörte die Hoffnung, dass die Federal Reserve (Fed) sich dem Ende ihres Straffungsprozesses nähert. Infolgedessen wurden der MSCI World und der MSCI Europe niedriger gehandelt. Letzterer wurde auch durch die Sorge um eine unerwartet hohe Inflation in Großbritannien belastet. Dies bestärkte die Überzeugung, dass die Bank of England die Zinsen für einen längeren Zeitraum hochhalten würde. 

Den US-Märkten gelang es, die Woche mit minimalen Veränderungen zu beenden. An den Schwellenmärkten gab der Hang Seng Index nach, da die Anleger weiterhin enttäuscht darüber waren, dass Peking keine neuen Maßnahmen zur Ankurbelung der Wirtschaft einführte.

Auf Sektorebene schnitten die Bereiche Gesundheitswesen, Versorger und Basiskonsumgüter besser ab, während die Sektoren IT, Kommunikationsdienste und Werkstoffe den größten Rückgang verzeichneten. Der Rohstoffsektor wurde durch mehrere Gewinnwarnungen von Unternehmen beeinträchtigt. 

Anleihen: Noch immer risikofreudig

Nach den Zentralbanksitzungen der letzten Woche war der makroökonomische Kalender in dieser Woche deutlich weniger umfangreich. Das wichtigste Ereignis der letzten Tage war die halbjährliche Anhörung des Vorsitzenden der Federal Reserve Jerome Powell vor dem US-Kongress. Wie erwartet, war seine Rede eher aggressiv und enthielt keine bahnbrechenden Ankündigungen. Nach einer Pause bei den Zinserhöhungen auf der Juni-Sitzung der Fed ließ Powell die Tür für eine weitere Erhöhung offen. Er betonte, dass fast alle Fed-Politiker davon ausgehen, dass es angemessen wäre, die Zinssätze bis zum Ende des Jahres weiter anzuheben. 

Nach der Entscheidung der US-Notenbank, haben sich die Renditeaufschläge für Investment-Grade-Unternehmen in den USA auf 131 Basispunkte verengt, was in etwa dem historischen Durchschnitt entspricht. In Europa wurden die Renditeaufschläge für Investment-Grade- Unternehmensanleihen durch die Anhebung der Zinssätze durch die Europäische Zentralbank im Juni um 25 Basispunkte nicht beeinträchtigt und blieben mit 160 Basispunkten unverändert. Damit liegen sie rund 30 Basispunkte über ihrem historischen Durchschnitt. 

Der Markt für Hochzinsanleihen bleibt auf beiden Seiten des Atlantiks risikofreudig, wobei sich die Kreditrisikoaufschläge deutlich unter den historischen Durchschnittswerten verengen. Dies gilt insbesondere für die USA, wo die Aufschläge bei 410 Basispunkten liegen, gegenüber 440 Basispunkten in Europa. Anleihen mit niedrigerem Rating haben sich am stärksten eingeengt. 

Diese Daten verdeutlichen, wie optimistisch der Markt derzeit sowohl das Zins- als auch das Kreditrisiko einschätzt. Unserer Ansicht nach könnte der Markt angesichts des wirtschaftlichen Hintergrunds, des Zinsniveaus, der möglicherweise hartnäckigen Inflation und der schwierigen Finanzierungsbedingungen zu positiv sein. Trotz dieser besorgniserregenden Faktoren liegen die Renditen auf breiter Front immer noch nahe dem höchsten Stand seit zehn Jahren und sind für "Buy-and-hold"-Investoren attraktiv. Dies gilt insbesondere angesichts der allgemeinen finanziellen Qualität des Unternehmensuniversums, wenn Kredite mit niedrigerem Rating ausgeschlossen werden. 

Was unsere Allokation in hochwertige Anleihesegmente betrifft, so halten wir eine begrenzte Übergewichtung in europäischen Unternehmensanleihen und eine leichte Übergewichtung in Staatsanleihen. Innerhalb unserer Allokation in den risikoreicheren, renditestarken Anleihesegmenten behalten wir eine neutrale Tendenz gegenüber Schwellenländern und eine negative Tendenz gegenüber Hochzinsanleihen bei, da wir die aktuellen Risikoaufschläge angesichts des wirtschaftlichen Hintergrunds für zu eng halten.

Der vollständige Marktbericht steht unseren Kunden wöchentlich zur Verfügung.

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