Wochenkommentar: Märkte suchen Richtung

Die US-Märkte stiegen leicht an, während die europäischen Märkte fielen. Auch die chinesischen Märkte stiegen, während sich die japanischen Märkte seitwärts bewegten. Betrachtet man die Sektoren, so zeigt sich, dass Energie und Rohstoffe unterdurchschnittlich abschnitten, während Kommunikationsdienstleistungen, zyklische Konsumgüter und das Gesundheitswesen überdurchschnittlich abschnitten.

Die gute Wertentwicklung des Gesundheitssektors wurde teilweise durch Nachrichten über Medikamente gegen Fettleibigkeit in den Vereinigten Staaten verursacht. Die Regierung Biden schlug vor, dass die US-Regierung verpflichtet werden sollte, Medikamente zur Gewichtsreduzierung über die Medicare- und Medicaid-Systeme abzudecken. Medicare ist eine staatliche Krankenversicherung für Menschen ab 65 Jahren und für Menschen unter 65 Jahren mit bestimmten Erkrankungen oder Behinderungen. Medicaid ist ein gemeinsames Programm des Bundes und der Bundesstaaten, das zur Deckung der medizinischen Kosten für Menschen mit begrenztem Einkommen und geringen Mitteln beiträgt. Damit würden Medikamente zur Gewichtsreduzierung für Amerikaner, die das Medicare- oder Medicaid-Programm in Anspruch nehmen, erschwinglicher. 

Anleihen: Verlagerung des Schwerpunkts auf Zölle

Jetzt, da die Märkte allgemein davon ausgehen, dass die Zentralbanken ihre Geldpolitik weiter lockern werden, hat sich ihr Fokus verschoben. Was wird geschehen, nachdem der gewählte US-Präsident Donald Trump sein Amt angetreten, sein Kabinett ernannt und mit der Umsetzung von Maßnahmen begonnen hat? Bislang hat sein Wahlkampf genügend Spekulationen ausgelöst, um die Märkte in allen Anlageklassen zu beschäftigen. Entscheidend werden jedoch der Zeitpunkt und das Ausmaß seiner Maßnahmen sein.

Seit der Wiederwahl Trumps sind die kurz- und langfristigen Renditen in Europa gesunken, während die Renditen in den USA gestiegen sind. Der Markt scheint zu erwarten, dass die von Trump im Wahlkampf vorgeschlagenen Maßnahmen, wie z. B. Einfuhrzölle, zu einem Anstieg der Inlandspreise führen könnten. Oder dass die vorgeschlagenen Steuersenkungen die US-Wirtschaft wieder so weit ankurbeln könnten, dass sie erneut überhitzt wird. In jedem Fall scheint es, dass Trump es der US-Notenbank (Fed) schwerer machen könnte, die Inflation zu senken, was die Zentralbank zwingen würde, die Zinsen länger hoch zu halten. In einem Worst-Case-Szenario (nicht unserem) könnte dies sogar zu Zinserhöhungen führen. In Europa könnten aggressive Universalzölle auf US-Importe das Wirtschaftswachstum stagnieren lassen und es der Europäischen Zentralbank (EZB) ermöglichen, die Zinssenkungen fortzusetzen oder sogar zu beschleunigen - was der Grund für die Divergenz zu den Renditen von US-Treasuries ist.

Trumps Sieg wird wahrscheinlich zu niedrigeren Steuern und weniger Vorschriften führen, was sich positiv auf das Wirtschaftswachstum und risikoreiche Anlagen auswirkt. Nicht nur die Aktienmärkte, sondern auch risikobehaftete Anleihen, ob mit hoher Bonität oder spekulativ, haben sich unmittelbar danach erholt. Es bleibt abzuwarten, ob diese Bewertungen so teuer bleiben, wenn einige von Trumps anderen Ideen umgesetzt werden.

Wir gehen davon aus, dass Trumps Agenda das europäische Wachstum beeinträchtigen und es der EZB ermöglichen wird, die Zinsen weiter zu senken. Dies ist der Hauptgrund, warum wir eine übergewichtete Position in höherwertigen festverzinslichen Anlagen haben. Die Renditen in Schwellenländern und Hochzinsunternehmen mögen ebenfalls attraktiv erscheinen, aber die Risikoaufschläge - eine Kompensation für das Kreditrisiko - sind teuer und bieten derzeit keinen guten Einstiegspunkt. Außerdem ist die politische Unsicherheit für diese Anlagen nie positiv, während sie es für sichere US-Treasuries ist.

Redaktionsschluss: donnerstags, 15:00 Uhr