Wochenkommentar: Märkte suchen nach Orientierung
Die europäischen Aktien und die Aktien der Schwellenländer setzten in dieser Woche ihren Abwärtstrend fort. Der US-Markt folgte diesem Trend, mit Ausnahme des Nasdaq Composite Index, der im bisherigen Jahresverlauf leicht im Plus liegt.
Einerseits hat sich die Inflation in den USA im Dezember beschleunigt (gemessen am Verbraucherpreisindex), und die Märkte wurden in ihrer Überzeugung, dass die Fed die Zinsen eher früher als später senken wird, ein wenig unsicherer. Andererseits fielen die US-Erzeugerpreise unerwartet, was sich hinsichtlich des Zeitpunkts und des Umfangs der in diesem Jahr zu erwartenden Zinssenkungen etwas beruhigend auswirkte. Angesichts dieser gemischten Signale fehlt den US-Marktteilnehmern jedoch derzeit eine klare Orientierung, wie schnell und in welche Richtung sich die Zinssätze und schließlich auch die Aktienkurse im weiteren Verlauf des Jahres entwickeln werden. In Europa gab die EZB angesichts der Inflationsentwicklung einen vorsichtigen Ton in Bezug auf Zinssenkungen an und räumte gleichzeitig das Risiko einer anhaltenden Wirtschaftsschwäche ein.
Alle Sektoren des S&P 500 Index liegen in dieser Woche im Minus. Aktien aus den defensiven Sektoren Basiskonsumgüter und Gesundheitswesen schnitten im Durchschnitt am besten ab. Auch der Finanzsektor schnitt besser ab als die meisten Sektoren, was zum Teil auf die jüngsten Gewinnveröffentlichungen der US-Banken zurückzuführen ist. Der Immobilien- und der Versorgersektor verloren in den letzten Tagen am meisten.
Anleihen - Renditen handeln in einer Bandbreite
Aus dem Protokoll der Dezember-Sitzung der US-Notenbank, das Anfang des Jahres veröffentlicht wurde, geht hervor, dass deutliche Fortschritte bei der Senkung der Inflationsrate im Jahresvergleich erzielt wurden.
Aus dem Protokoll ging auch hervor, dass die Fed bereit ist, die Zinssätze in diesem Jahr zu senken (sofern dies angemessen ist). Die Fed hat jedoch nicht signalisiert, dass es im ersten Quartal 2024 zu Zinssenkungen kommen wird. Infolgedessen müssen die Renditen sowohl in den USA als auch in Europa ein neues Gleichgewicht finden, nachdem sie auf ein sehr niedriges Niveau gefallen sind.
Die anhaltenden Spannungen im Nahen Osten (einschließlich der Unruhen am Roten Meer) sowie der durch die Dürre bedingte Rückgang des Betriebs des Panamakanals erinnern an die Risiken von Versorgungsschocks, die in den nächsten Wochen oder Monaten fortbestehen könnten. Einer Studie des IWF zufolge könnte die Inflation in den USA um 15 Basispunkte anziehen, wenn die Schifffahrtspreise um etwa 22 % steigen würden. In Europa wären die Auswirkungen einer solchen Versorgungsunterbrechung jedoch wahrscheinlich viel stärker zu spüren. Die Inflation scheint also noch nicht vollständig bewältigt zu sein. Da die Zentralbanken ihre vorsichtige und datenabhängige Herangehensweise bei geldpolitischen Entscheidungen beibehalten werden, dürften sich die Renditen von Staatsanleihen auf beiden Seiten des Atlantiks weiterhin in einer Bandbreite bewegen.
Am sehr kurzen Ende der US-Renditekurve ist das Risiko eines Stillstands der US-Regierung in der nächsten Woche nicht eingepreist. Die Anleger scheinen davon auszugehen, dass die US-Gesetzgeber ein befristetes Ausgabengesetz verabschieden werden, um einen technischen Staatsbankrott abzuwenden. Da die fundamentalen Wirtschaftsdaten recht uneinheitlich sind und nicht auf eine bevorstehende Rezession hindeuten, könnte die bevorstehende Veröffentlichung der BIP-Zahlen die Risikoprämien an den Kreditmärkten in Grenzen halten - vorerst. Unternehmensanleihen aus Schwellenländern schnitten in dieser Woche besser ab als Unternehmensanleihen aus entwickelten Volkswirtschaften und machten sogar fast alle Verluste seit Jahresbeginn wieder wett.
Der Ausgang der Wahlen in Taiwan am vergangenen Samstag hat die Marktteilnehmer in den Schwellenländern nicht verunsichert. Lai Ching-te, Taiwans derzeitiger Vizepräsident, gewann die Präsidentschaftswahlen. Sein Sieg deutet auf die Fortsetzung eines Regimes hin, das sich China widersetzt. Da die Opposition jedoch die meisten Sitze im Parlament gewonnen hat, ist die Wahrscheinlichkeit einer gemäßigteren politischen Gangart gestiegen. Der Kandidat der Opposition strebt Freihandels- und Dienstleistungsabkommen mit China an, was das Risiko einer Eskalation der regionalen Spannungen verringern dürfte. Da sowohl Staats- als auch Unternehmensanleihen aus Schwellenländern in Rekordhöhe emittiert wurden, um die jüngst gesunkenen Kreditkosten zu sichern, hat sich die Stimmung der Anleger in dieser Unteranlageklasse verbessert. Außerdem gehen die Anleger davon aus, dass die schwächsten Länder den IWF um Unterstützung bitten werden, bevor das Risiko eines Zahlungsausfalls zu einer ernsthaften Bedrohung wird.