Wochenkommentar: KI-Entwicklungen beeinflussen die Märkte

Der stärker auf Wachstum und Technologie ausgerichtete NASDAQ und der S&P 500 Index verloren diese Woche fast 1 %. Ein erheblicher Teil dieser Verluste wurde am Montag realisiert, nachdem Medienberichte über DeepSeek, ein chinesisches Start-up-Unternehmen für künstliche Intelligenz (KI), erschienen waren. Diesen Medienberichten zufolge könnten die KI-Modelle von DeepSeek mit den besten KI-Modellen der USA konkurrieren, obwohl sie kostengünstiger gebaut wurden und weniger leistungsstarke Chips verwenden. Obwohl diese Behauptungen noch nicht unabhängig überprüft wurden, waren die Auswirkungen auf die Aktienkurse erheblich.

Die Entwicklung kostengünstigerer Open-Source-KI-Modelle könnte sich auf die künftige Geschäftstätigkeit von Halbleiter- und Cloud-Dienstleistern auswirken. Die Auswirkungen auf die aktuelle Quartalsberichtssaison sind jedoch begrenzt. 

Anleihen: Mehr Potenzial für niedrigere Zinsen in Europa als in den USA

Zehnjährige US-Staatsanleihen werfen eine Rendite von etwa 4,50 % ab und deutsche Bundesanleihen liegen bei etwa 2,55 %. Das Niedrigzinsumfeld und die Phase der quantitativen Lockerung (d. h. der Ankauf großer Mengen von Anleihen durch die Zentralbanken), die wir nach der Finanzkrise von 2008 erlebt haben und die mit der Pandemie zusammenhängt, liegen hinter uns. Diese Ereignisse führten direkt oder indirekt zu einem Anstieg der Inflation. Die Zentralbanken erhöhten aggressiv ihre offiziellen Zinssätze, um den galoppierenden Preisanstieg zu bremsen. Diese Maßnahmen wirken sich auf das Wirtschaftswachstum aus, was in den USA und Europa unterschiedlich spürbar ist.

Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, erklärte auf der Sitzung der Entscheidungsträger der Fed in dieser Woche, dass weitere Zinssenkungen ausgesetzt werden, je nachdem, ob es Anzeichen für eine Disinflation (die die Fed nach wie vor erwartet) oder eine deutliche Abschwächung des US-Arbeitsmarktes gibt. Die Fed wird ihre finanzielle Straffung fortsetzen, da die Reserven der US-Banken immer noch zu hoch sind. Powell sagte, es sei zu früh, die Geldpolitik in Erwartung möglicher zukünftiger Änderungen der Handels- oder Fiskalpolitik (z. B. aufgrund von Maßnahmen der Trump-Regierung) anzupassen.

Dieses Ergebnis war für die Anleger keine Überraschung, bestätigt aber zumindest vorerst, dass die Fed nicht mehr im Modus der aktiven Lockerung ist. Wir erwarten zwei weitere Senkungen um jeweils 25 Basispunkte auf den Fed-Sitzungen im März und Juni, auch wenn dies angesichts der Äußerungen Powells als aggressiv angesehen werden könnte.

In Europa erwarten wir, dass die Europäische Zentralbank (EZB) nach der Senkung um 25 Basispunkte in dieser Woche im ersten Quartal 2025 und darüber hinaus im Lockerungsmodus bleibt. Wir gehen davon aus, dass die Inflation von 2 % im April nachhaltig erreicht werden kann, vor dem Hintergrund einer leichten Abschwächung des Arbeitsmarktes im Euroraum. Aufgrund der Unsicherheiten über mögliche US-Zölle ist jedoch eine Pause im April wahrscheinlich. Wenn sich die potenziellen Zölle auf Wachstum und Inflation auswirken, könnte die EZB auf ihrer Sitzung im Juni ihren Lockerungszyklus wieder aufnehmen und die Zinssätze stärker senken, als die Märkte derzeit einpreisen, und zwar bis der Einlagensatz Anfang 2026 1 % erreicht. Für uns ist ein niedrigerer Zinskurs in der Eurozone klar.

Trotz attraktiver Renditen in Schwellenländern und Hochzinsanleihen bleiben wir aufgrund der potenziellen Auswirkungen höherer Zinsen auf risikoreiche Anlagen und Bewertungen, die unserer Meinung nach weiterhin teuer sind, vorsichtig. Wir bevorzugen Anleihen höherer Qualität mit attraktiveren Risikoprämien, da sie sich wahrscheinlich auch bei begrenztem Wachstum in Europa gut entwickeln werden.

Redaktionsschluss: donnerstags 15 Uhr