Wochenkommentar: Kapitalmärkte im Wechselbad der Gefühle
Die Aktienmärkte konnten sich diese Woche nach gemischten Unternehmensergebnissen nicht für eine klare Richtung entscheiden. Der anhaltende Stillstand der US-Regierung, geopolitische Sorgen und Handelsspannungen sorgten für zusätzliche Unsicherheit, führten jedoch vorerst nicht zu Störungen.
Die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen fielen weiter und blieben fast die ganze Woche über unter 4 %. Die europäischen Renditen folgten diesem Trend, wobei die Renditen zehnjähriger Bundesanleihen unter 2,6 % blieben. Die Risikoprämien begannen sich von einem leichten Anstieg in der vergangenen Woche zu erholen, als der Handelskrieg zwischen den USA und China wieder aufflammte. Die Auswirkungen solcher Ereignisse scheinen im Laufe dieses äußerst turbulenten Jahres weniger schwerwiegend und von kürzerer Dauer zu sein. Gewöhnen sich die Anleger an diese Risiken und ignorieren sie sie zunehmend?
Die Abwärtsrisiken sind nun deutlich geringer als noch in der ersten Jahreshälfte und könnten zunehmend durch positivere Risikoszenarien ausgeglichen werden. Die US-Wirtschaft bleibt widerstandsfähiger als erwartet, und einige Worst-Case-Szenarien, die zu Beginn des Jahres noch wahrscheinlich schienen, wie die Eskalation der Zollkriege oder der Konflikt im Nahen Osten, sind aktuell vom Tisch.
Unterdessen wird die US-Notenbank expansiver in der Geldpolitik, was früher als von uns erwartet und unter zunehmendem Druck der Trump-Regierung geschieht. Unter diesen Umständen könnten Anleger versucht sein, ihre Portfolios mit mehr Risiken auszustatten.
Trotz der Ungewissheit aufgrund des anhaltenden Regierungsstillstands in den USA scheint sich die globale makroökonomische Lage weiter verbessert zu haben. Allerdings sendete die US-Wirtschaft weiterhin gemischte Signale aus, die auf ein starkes Wirtschaftswachstum, aber einen stagnierenden Arbeitsmarkt hindeuteten, bis der Regierungsstillstand den Fluss der meisten Wirtschaftsdaten unterbrach. Am Freitag werden nur die Inflationsdaten veröffentlicht.
In diesem Umfeld haben sich die Schwellenländer bemerkenswert gut entwickelt. Die Haushaltskonsolidierung, stärkere Außenhandelsbilanzen und eine proaktive Geldpolitik haben bereits zu einer Verbesserung der Bonität und der Ratings der Schwellenländer geführt. Weitere Zinssenkungen der Fed und ein schwacher Dollar werden die Belastung durch ihre Auslandsverschuldung weiter verringern. Darüber hinaus wird erwartet, dass die Volkswirtschaften der Schwellenländer schneller wachsen werden als die der Industrieländer. Dies ist ein wichtiger Rückenwind für Anleihen aus Schwellenländern, die von einer stärkeren Risikobereitschaft der Anleger profitieren könnten.
Während die Zentralbanken insbesondere in den USA die Zinsen in den nächsten Jahren voraussichtlich niedriger als üblich halten werden, dürften die zunehmenden Sorgen um die langfristige Inflation und die Tragfähigkeit der Staatsverschuldung eine steigende Risikoprämie für längerfristige Anleihen erforderlich machen. Anleger sollten sich dieser Risiken bewusst sein, wenn sie ihr Portfolio um Zinsrisiken erweitern möchten. Strategien, die auf eine steilere Zinsstrukturkurve setzen, könnten möglicherweise eine gute Diversifizierung bieten.
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