Wochenkommentar: IT-Sektor kann nicht mehr glänzen
Die Aktienmärkte haben sich diese Woche gut gehalten, insbesondere in Europa. Während es im Technologiesektor einige Enttäuschungen gab, waren die Ergebnisse des dritten Quartals bisher insgesamt widerstandsfähig.
Schwache makroökonomische Daten haben einige Fantasien über eine mögliche Verlangsamung des Zinserhöhungsrhythmus durch die US-Notenbank früher als erwartet geweckt, was den US-Aktien weitere Unterstützung bot. Die Schwellenländermärkte hatten jedoch einen schlechten Start in die Woche, nachdem der Kongress der Kommunistischen Partei Chinas die zunehmende Machtfülle von Präsident Xi Jinping deutlich machte, was zu weiteren regulatorischen Eingriffen innerhalb Chinas und zu geopolitischen Spannungen mit dem Rest der Welt führen könnte.
Die Gewinnsaison hat an Fahrt aufgenommen, und etwa ein Drittel der Unternehmen im S&P 500 Index und im Euro Stoxx 600 Index haben bereits Berichte vorgelegt. In der letzten Woche berichteten mehrere der großen Technologieunternehmen, wobei die Hauptthemen die Auswirkungen des starken US-Dollars, das Wachstum des Cloud-Geschäfts und die Widerstandsfähigkeit von Verbrauchern und Unternehmen angesichts des aktuellen makroökonomischen Umfelds waren.
In der vergangenen Woche legten die meisten Sektoren des S&P 500 Index zu, wobei Immobilien- und Versorgerunternehmen im Durchschnitt am besten abschnitten, während Kommunikationsdienste zurückblieben.
Anleihen: Drei Faktoren dominieren den Zinsverlauf
Die Finanzmärkte verarbeiten vorausschauend Informationen. Die Marktpreise spiegeln die übereinstimmenden Meinungen der Anleger wider. Wenn also neue Informationen eintreffen, die die Anleger zwingen, ihre Erwartungen neu zu bewerten, reagieren die Kurse. Im Folgenden werden drei dominierende Faktoren genannt, die höchstwahrscheinlich eine Rolle bei der Bestimmung der Zinssätze in den nächsten Monaten spielen werden.
1. Klarheit darüber, wann der Höhepunkt der Inflation erreicht sein wird, oder die Bestätigung, dass er bereits erreicht ist
Die Industrieländer befinden sich in diesem Jahr im Stagflationsmodus (steigende Inflation und geringeres Wachstum). Es wird erwartet, dass die Zentralbanken die Leitzinsen weiter anheben werden, um den Inflationsdruck zu dämpfen. Dies könnte in einer Rezession münden. Die Angst vor Inflation treibt die Zinsen nach oben, während die Angst vor einer Rezession die Zinsen nach unten drückt, da die Anleger in die sicheren Märkte für Staatsanleihen flüchten. Dies stützt die Kurse von Staatsanleihen und senkt die Renditen. (Anleihekurse und Anleiherenditen bewegen sich in entgegengesetzte Richtungen.) Diese beiden Kräfte sind die Ursache für die starken Schwankungen der Zinssätze, die wir im Laufe dieses Jahres erlebt haben, wobei die Inflation die dominierende Kraft war. Ein Zeichen dafür, dass das Schlimmste der Inflation hinter uns liegt, wird zu einem neuen Marktumfeld führen.
2. Die Zentralbanken können nicht gleichzeitig hohe Inflation und niedriges Wachstum bekämpfen
Um die Inflation zu bekämpfen, müssen die Zentralbanken die Zinssätze erhöhen, was das Wachstum bremst. Die Zentralbanken in den Industrieländern haben die Inflation bekämpft und dabei riskiert, ihre Volkswirtschaften in eine Rezession zu stürzen. Die eigentliche Herausforderung wird der Zustand sein, in dem sie ihre Volkswirtschaften vorfinden, sobald sie den Sieg über die Inflation errungen haben. Es besteht sogar die Möglichkeit, dass sie bei der Anhebung der Zinssätze von heute auf morgen von einem hawkistischen zu einem dovishen Ansatz übergehen müssen. Bis sie den Sieg über die Inflation erringen, wird die Rhetorik der Zentralbanken wahrscheinlich weiterhin auf eine restriktive Geldpolitik setzen. Die Aussichten für die Wirtschaft hängen dann von den Schritten ab, die die Zentralbanken noch unternehmen könnten.
3. Das Winterwetter in der Eurozone und die Energiekrise
Für diesen Winter und vielleicht noch mehr für den nächsten Winter wird die Wiederauffüllung der Gasvorräte wichtig sein. Der entscheidende Faktor ist die Frage, ab welchem Niveau die Eurozone ihre Gasvorräte wieder auffüllen muss und welche Herausforderung dies darstellt. In Verbindung mit einer Rezession (die die Inflation senkt) könnten wir sehr wohl einen Rückgang der Zinssätze erleben.
Insgesamt könnten die kommenden Monate für die Entwicklung der Zinssätze in den Industrieländern von entscheidender Bedeutung sein.
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