Wochenkommentar: Investieren in einem volatilen Umfeld
Nach einem soliden Jahresauftakt legten die Märkte aktuell eine Verschnaufpause ein. Obwohl die Gewinnsaison insgesamt gut verläuft und die meisten Unternehmen die Erwartungen der Analysten erfüllen oder übertreffen, hängt die Unberechenbarkeit von US-Präsident Donald Trump wie ein Damoklesschwert über den Märkten.
Bemerkenswert ist jedoch, dass Europa in diesem Jahr die USA in Bezug auf die Marktrenditen überholt hat. So verzeichnet Europa seit Jahresbeginn zweistellige Renditen, während der S&P 500 Index nur knapp im positiven Bereich liegt. Dies ist natürlich zum Teil auf die Entwicklungen im IT-Sektor zurückzuführen, der sich im bisherigen Jahresverlauf schlechter entwickelt hat als der Gesamtmarkt. Dies steht im Gegensatz zum letzten Jahr, als der IT-Sektor und insbesondere die "Glorreichen Sieben"-Aktien den US-Markt nach oben trieben. Ein Beispiel für die nachlassende Stimmung im IT-Sektor ist die Reaktion auf die in dieser Woche veröffentlichten Ergebnisse von Nvidia. Obwohl das Unternehmen ein weiteres Quartal mit atemberaubendem Wachstum präsentierte und einen vielversprechenden Ausblick mit anhaltend starkem Wachstum gab, war die Reaktion der Aktienkurse zunächst nur lauwarm.
Auch wenn sich dieser Trend wieder ändern könnte, scheint es, dass sich die Anleger derzeit auf andere Marktsegmente verlagern, die als attraktiver bewertet angesehen werden könnten. Dies könnte auch die Wiederbelebung der europäischen Märkte und insbesondere des Finanzsektors erklären.
Es gibt viel Unsicherheit an der geopolitischen Front, zum Beispiel die Russland-Ukraine-Situation, wo die USA versuchen, Vereinbarungen zu treffen, und Europa eifrig versucht, Teil des Entscheidungsprozesses zu sein. Darüber hinaus wird die Einführung von Zöllen durch die USA gegenüber ihren wichtigsten Handelspartnern, darunter Europa, Kanada, Mexiko und auch China, wahrscheinlich weiterhin zu einer gewissen Unsicherheit und Volatilität auf den Finanzmärkten führen. Wenn sich das zugrunde liegende globale Wachstum und die Erträge jedoch weiterhin relativ gut entwickeln, sollten die Aussichten für die Märkte weiterhin gut sein.
Anleihen: Renditen entwickeln sich unterschiedlich
Die Renditen der US-Staatsanleihen sind in dieser Woche weiter gesunken. Die Renditen für zehnjährige Anleihen notieren jetzt bei 4,30 % und sind damit im Monatsverlauf um etwa 25 Basispunkte gesunken. Der Hauptgrund ist eine Reihe enttäuschender US-Daten in den letzten Wochen. Die neue US-Regierung erwägt große politische Veränderungen an vielen Fronten, und es scheint, dass die Ungewissheit das Vertrauen der Verbraucher und Unternehmen zu belasten beginnt. Obwohl eine gewisse Abschwächung der US-Wirtschaft willkommen sein könnte, um den Weg der sanften Landung beizubehalten (da sie dazu beitragen könnte, die Disinflation wieder in Gang zu bringen), birgt sie auch das Risiko einer Stagnation oder sogar Stagflation.
Die Inflationserwartungen sind gestiegen, da die Schlagzeilen über mögliche Zölle kein Ende zu nehmen scheinen. Die bevorstehenden Daten zur Inflation, zum verarbeitenden Gewerbe und zu den Arbeitsplätzen werden weitere Informationen über die Richtung der US-Wirtschaft liefern. Solange die US-Wirtschaft nicht merklich abkühlt oder die Inflation nicht weiter sinkt, erwarten wir, dass die US-Notenbank die Zügel so lange in der Hand behält, bis mehr Klarheit über die Politik der Trump-Regierung herrscht; eine solche Klarheit würde die Renditen von US-Staatsanleihen wahrscheinlich wieder nach oben treiben.
Die Richtung der europäischen Renditen war weniger beeindruckend. Obwohl die Renditen zehnjähriger Bundesanleihen bei 2,43 % liegen, was einem Rückgang von etwa 10 Basispunkten im Vergleich zur Vorwoche entspricht, befinden sie sich immer noch auf dem gleichen Niveau wie zu Beginn des Monats. Der Markt konzentriert sich darauf, dass Europa seine Verteidigung selbst in die Hand nehmen muss, da es sich nun offenbar nicht mehr auf die USA verlassen kann. Dies führt zu einem enormen Schuldenüberhang, der die Laufzeitprämie in die Höhe treibt.
Wir glauben nicht, dass es falsch ist, wenn die Märkte die Laufzeitprämien in die Höhe treiben, aber wir erwarten, dass sich dies über einen längeren Zeitraum hinziehen wird. Selbst wenn Friedrich Merz in seinem Bestreben, schnell eine Koalition zu bilden und Europa zu Entscheidungen zu führen, erfolgreich ist, wird der Ausbau der Verteidigung Zeit brauchen.
Wir gehen weiterhin davon aus, dass die USA Zölle auf Europa erheben werden, was das europäische Wachstum beeinträchtigen wird. Dies wird die Europäische Zentralbank wahrscheinlich dazu zwingen, die Zinssätze weiter zu senken, als die Märkte derzeit erwarten, was dann kurzfristig die Auswirkungen steigender Laufzeitprämien überwinden wird. Wir bevorzugen daher weiterhin auf Euro lautende Anleihen mit langer Laufzeit.
Redaktionsschluss: donnerstags 15 Uhr