Wochenkommentar: Inflationsdaten nähren Bärenmarktrallye
Die Aktienmärkte erhielten einen deutlichen Schub, nachdem die US-Inflation im Oktober etwas niedriger ausfiel als erwartet. Insbesondere Technologieaktien, die seit Beginn des Zinserhöhungszyklus stark unter Druck kamen, zeigten eine Aufwärtsbewegung, die sich in der zurückliegenden Woche moderat fortsetzte.
Unterdessen neigt sich die Berichtssaison des dritten Quartals allmählich dem Ende zu. Unter dem Strich fielen die gemeldeten Zahlen besser aus als erwartet. Das Umsatzniveau lag überwiegend über den Schätzungen der Analysten, was zum Teil auf inflationäre Effekte zurückzuführen war. Die Konzernergebnisse lagen derweil eher im Rahmen der Erwartungen, was auf einen anhaltenden Margendruck aufgrund steigender Beschaffungskosten hindeutete.
Die Millionen-Dollar-Frage ist nach wie vor der Zeitpunkt und das Ausmaß einer möglichen Rezession sowohl in den USA als auch in Europa. Da die Zentralbanken die Inflation aggressiv bekämpfen, indem sie die monetären Bedingungen drastisch verschärfen, ist eine deutliche Verlangsamung der globalen Wirtschaftsaktivität oder sogar ein rezessives Umfeld in Sicht. Offensichtlich würde ein solches Szenario eine tiefgreifende Verlangsamung der Gewinndynamik auslösen und damit Gegenwind für die Aktienmärkte bedeuten. Wenn die globale Rezession jedoch nur relativ flach und kurzlebig wäre, könnten die negativen Auswirkungen auf die Aktienmärkte milder ausfallen. Damit bleibt der Kampf zwischen Bullen und Bären weiter spannend.
Anleihen: Renditehoch durchschritten
Nach einem positiven US-Inflationsbericht für Oktober haben die Anleger die Politik der Zentralbank für die kommenden Monate bewertet. Die Zentralbankmitglieder warnen jedoch davor, zu optimistisch zu sein, und stellen fest, dass es verfrüht ist, eine Pause bei Zinserhöhungen in Betracht zu ziehen.
In der vergangenen Woche zeigte die US-Kerninflation und die Gesamtinflation eine niedriger als erwartete Inflation im Jahresvergleich, was die Finanzmärkte in die Höhe schnellen ließ. Da der Detailberichte Anzeichen für eine Abkühlung der Inflation in den USA zeigen, hoffen die Märkte auf ein Best-Case-Szenario einer sanften wirtschaftlichen Landung und einer sinkenden Inflation, die eine Pause bei den Zinserhöhungen der US-Notenbank (Fed) auslösen würde. Die Renditekurve der US-Staatsanleihen verlagerte sich nach unten, wobei die 5-jährige Rendite den niedrigsten Stand seit einem Monat erreichte. Der US-Dollar schwächte sich gegenüber dem Euro auf den niedrigsten Stand seit Juli ab. Die Fed-Mitglieder warnten während der Woche, dass, obwohl die Inflationszahlen beruhigend seien, die politischen Entscheidungsträger zusätzliche Arbeit bei der Anhebung der Zinsen vor sich hätten. Es wird nun allgemein erwartet, dass die Fed die Zinsen auf ihrer Dezembersitzung um weitere 50 Basispunkte anheben wird.
Die Inflation im Euroraum befindet sich immer noch auf einem historischen Rekordniveau, doch die Rezessionsrisiken nehmen zu. Die Märkte erwarten auch, dass die Europäische Zentralbank (EZB) den Zinssatz im Dezember um 50 Basispunkte erhöhen wird, nach zwei aufeinanderfolgenden Zinserhöhungen um 75 Basispunkte. EZB-Präsidentin Christine Lagarde erwähnte, dass "die Arbeit noch lange nicht abgeschlossen ist", was darauf hindeutet, dass die Zinsen noch weiter angehoben werden müssten.
Wir sehen die Risiken von einer höheren Inflation hin zu einer langsameren Wirtschaft für die USA oder sogar einer Rezession für Europa. Die Renditen bewegen sich seit Ende September seitwärts, was darauf hindeutet, dass wir in diesem Zyklus wahrscheinlich den Renditehochpunkt hinter uns gelassen haben. Mit einer Übergewichtung in Anleihen und einer langen Duration in unseren Anleiheportfolios sind wir für niedrigere Zinsen im Laufe des nächsten Jahres positioniert.
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