Wochenkommentar: Im Rausch der Meldungen
Die Marktvolatilität blieb hoch. Investoren mussten diese Woche weitere Handelsspannungen, vorsichtige Zentralbanken und viele politische Schlagzeilen verarbeiten.
Die jüngsten Zollankündigungen und Exportbeschränkungen der Trump-Regierung sorgten für weitere Unsicherheit, insbesondere für Unternehmen mit Geschäftsbeziehungen nach China. Die US-Notenbank Fed hielt an ihrer Politik fest und senkte die Zinsen nicht, was die Unsicherheit noch verstärkte und die Erwartungen bekräftigte, dass Zinssenkungen der Fed so lange in weiter Ferne liegen, wie der Inflationsdruck anhält.
Spekulationen über ein vom Weißen Haus vermitteltes Friedensabkommen zwischen der Ukraine und Russland haben ausgewählten europäischen Zyklikern, insbesondere im Bau- und Chemiesektor, der am meisten von einer Dynamik der Nachkriegswirtschaft profitieren würde, etwas Aufwärtsmomentum verliehen. Es wird jedoch als unwahrscheinlich angesehen, dass das vorgeschlagene Abkommen in Kraft treten wird.
An den Anleihemärkten haben sich die Turbulenzen der letzten Wochen etwas gelegt.. Seit Trumps Zollankündigungen vom 2. April sind die US-Renditen gestiegen und blieben hoch, da sie höhere Inflationseffekte einpreisen, während die europäischen Renditen aufgrund der erwarteten rezessiven Auswirkungen der neu eingeführten Zölle gesunken sind und auf einem niedrigeren Niveau blieben. Dies ist nachvollziehbar, da die US-Notenbank weitere Zinssenkungen vorerst ausgesetzt hat und dies voraussichtlich noch einige Zeit so bleiben wird, während die Europäische Zentralbank letzte Woche ihren Leitzins weiter gesenkt hat.
Der Markt hat sich stabilisiert, wie Indizes wie der Vix und der Move, die die Marktvolatilität messen, zeigen. Beide sind zurückgegangen, bleiben aber auf einem historisch hohen Niveau. Aufgrund der unklaren Vorgehensweise der Regierung von Donald Trump in vielen Bereichen besteht weiterhin große Unsicherheit am Markt.
Wir sehen sichere europäische Anleihen mit langer Laufzeit weiterhin positiv, da wir von einem langsameren globalen Wirtschaftswachstum und einer niedrigeren Inflation ausgehen. Die Renditen wurden als Reaktion auf die neuen Finanzpläne Deutschlands angepasst und liegen mit 2,5 % für zehnjährige Bundesanleihen nahe ihrem zehnjährigen historischen Höchststand.
Weiterhin halten wir risikoreichere festverzinsliche Anlagen wie Unternehmensanleihen mit hohem Risiko und Schwellenländeranleihen, die tendenziell volatiler sind, untergewichtet. Diese risikoreichen Anlagen haben im letzten Monat einen Anstieg der Kreditrisikoaufschläge verzeichnet, wodurch ihre Bewertungen attraktiver geworden sind. Wir halten sie jedoch noch nicht für attraktiv genug, insbesondere angesichts der unklaren wirtschaftlichen Aussichten. Bei Investment-Grade-Unternehmensanleihen haben sich die Kreditrisikoaufschläge gegenüber ihrem jüngsten Höchststand um etwa 15 Basispunkte verengt. Da wir diese Anlageklasse leicht übergewichten, könnte sich bald eine Verkaufschance ergeben.
Redaktionsschluss: donnerstags 15 Uhr