Wochenkommentar: Holprige Fahrt – Trumps erste 100 Tage
Die Handelsspannungen sind der dominierende Faktor an den Märkten, seit die USA am 2. April neue Zölle dargelegt haben. Zum Monatsende war die Risk-off-Reaktion der Finanzmärkte gravierend. Die Aktienmärkte wurden abverkauft, aber der größte Teil dieser Verluste wurde wieder aufgeholt, nachdem Trump am 9. April die Pause-Taste gedrückt hatte.
Die Unsicherheit in Bezug auf die Handelspolitik ist nach wie vor vorhanden, was sich in den Kommentaren und Ausblicken zeigt, die die Unternehmen in dieser Berichtswoche mit den Anlegern teilen. Alles in allem sendet die bisherige Berichtssaison gemischte Signale in Bezug auf die Auswirkungen der Handelszölle. Aber die übergeordnete Schlussfolgerung ist, dass der Weg, der vor uns liegt, noch einige Unebenheiten enthalten wird.
US-Präsident Donald Trump feierte diese Woche das Ende der ersten 100 Tage seiner zweiten Präsidentschaft mit einer Rede in Michigan, in der er seine Errungenschaften hervorhob. Für Anleger war seine bisherige Präsidentschaft von Marktvolatilität geprägt. Der S&P 500 Index ist um mehr als 7 % gefallen, was die schlechteste Aktienperformance in diesem Zeitraum seit den ersten 100 Tagen von Gerald Ford im Jahr 1974 darstellt. Trumps Politik wirkte sich auch auf die Anleihenmärkte aus.
Mit der Ankündigung seiner Zollpolitik am 2. April hat Trump die Angst vor einem Handelskrieg und einer möglichen Rezession geschürt. Dies führte dazu, dass die Anleger eine risikoscheue Haltung einnahmen und nach sichereren Anlagen suchten, was zu verstärkten Käufen von Staatsanleihen führte. Diese Nachfrage drückte die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen kurzzeitig unter 4 % und erreichte am 4. April den niedrigsten Stand des Jahres.
Die Renditen erholten sich dann, wahrscheinlich aufgrund von Inflationssorgen, Auslandsverkäufen (insbesondere durch China) oder erzwungenen Verkäufen durch Hedgefonds. Insbesondere die langfristigen Renditen stiegen, wobei die Renditen 30-jähriger Staatsanleihen fast 5% erreichten. Die finanzielle Instabilität auf dem Markt für US-Staatsanleihen erwies sich als kritisches Thema. Möglicherweise war dies der Grund, warum Trump sich dann dafür entschied, die gegenseitigen Zölle für 90 Tage auszusetzen (außer für China).
Seither ist die Marktvolatilität, gemessen an den Indizes VIX (US-Aktien) und MOVE (US-Anleihen), gegenüber dem Stressniveau zurückgegangen, liegt aber nach wie vor über dem Durchschnitt. Die Risikoprämien für Unternehmens- und Hochzinsanleihen zeigen ein ähnliches Muster, allerdings liegen die Kreditrisikoaufschläge immer noch unter den historischen Durchschnittswerten. Nach Trumps erster Ankündigung von Zöllen gab der US-Dollar gegenüber den wichtigsten Währungen stark nach und hat sich noch nicht vollständig erholt, was dazu führte, dass europäische Anleger seit Jahresbeginn 9% ihrer Dollar-Investitionen verloren haben.
Die Europäische Zentralbank hat auf die möglichen Zölle und ihre rezessiven Auswirkungen reagiert, indem sie ihren Leitzins in diesem Jahr dreimal gesenkt hat, wobei weitere Senkungen auf 1,5% bis zum Jahresende erwartet werden. Die Rendite zweijähriger deutscher Anleihen ist auf 1,7 % gefallen, was die Bund-Kurve steiler macht. Unterdessen bleibt die US-Notenbank im Pausenmodus, da der Vorsitzende Jerome Powell angesichts der steigenden Inflation und einer sich verlangsamenden Wirtschaft vorsichtig ist, zu schnell zu handeln.
Präsident Donald Trump hat in den ersten 100 Tagen seiner Amtszeit für eine hohe Volatilität an den Märkten gesorgt. Wir bleiben weiterhin vorsichtig und bevorzugen Investment-Grade-Anleihen gegenüber Hochzinsanleihen.
Redaktionsschluss: donnerstags 15 Uhr