Wochenkommentar: Gewinnsaison unterstützt die Märkte
In dieser Woche kletterte der S&P 500 Index auf ein Allzeithoch von über 5.000 Punkten, angetrieben von einer robusten Wertentwicklung im Informationstechnologiesektor und einer Reihe positiver Unternehmensmeldungen. Die Veröffentlichung der US-Inflationsdaten führte jedoch zu einer gewissen Zurückhaltung der Anleger.
Die vom amerikanischen Bureau of Labor Statistics veröffentlichten Daten zum Verbraucherpreisindex (CPI) ließen einen leichten Anstieg erkennen, was auf einen anhaltenden Inflationsdruck hindeutet und eine vorsichtige Neubewertung des von der Federal Reserve erwarteten Zinspfades zur Folge hat.
An den Aktienmärkten wurden die Auswirkungen der Zinssensitivität besonders in Sektoren mit hohen Bewertungen deutlich. Die Sektoren Informationstechnologie und Immobilien, die traditionell anfälliger für Zinsänderungen sind, sahen sich in dieser Woche einigen Herausforderungen gegenüber. Vor allem hoch bewertete Unternehmen wie Microsoft und Apple waren davon betroffen. Im Gegensatz dazu gelang es NVIDIA, seine Aufwärtsdynamik aufrechtzuerhalten, da das Unternehmen von der anhaltenden Aufregung um die KI-Technologie profitierte. Die Stimmung in Sektoren mit niedrigeren Bewertungen, darunter Energie, Industriewerte und Finanzwerte, war in dieser Woche leicht positiv.
Anleihen - Inflation bleibt hartnäckig
Die in dieser Woche veröffentlichten US-Verbraucherpreisdaten für Januar zeigten, dass die Inflation nicht so stark zurückging, wie von Analysten erwartet worden war. Die Kerninflation (ohne Lebensmittel und Energie) lag bei 3,9 % im Jahresvergleich. Obwohl dies der niedrigste Wert seit mehr als zwei Jahren ist, liegt er fast doppelt so hoch wie das Ziel der Fed von 2 %.
Die politischen Entscheidungsträger der Fed haben erklärt, dass sie klare Beweise dafür sehen müssen, dass die Inflation zu diesem 2 %-Ziel zurückkehrt, bevor sie mit Zinssenkungen beginnen. Nach der Veröffentlichung der Inflationsdaten haben die Märkte ihre Erwartungen für eine Zinssenkung der Fed noch vor dem Sommer zurückgeschraubt. An den US-Terminkontrakten wird nun eine 40 %ige Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung im Mai angegeben, während es vor der Veröffentlichung der Inflationsdaten noch 70 % waren. Zu Beginn des Jahres war eine Zinssenkung im Mai vollständig eingepreist.
Die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen sprunghaft an. Die 2-jährige Rendite, die am empfindlichsten auf die Fed-Politik reagiert, stieg auf über 4,6 %. Dies ist der höchste Stand seit Mitte Dezember. Die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen kletterten auf 4,3 % und lagen damit fast 50 Basispunkte über dem Tiefststand von Anfang Februar.
Es scheint, dass die Erwartungen der Anleger in Bezug auf Zinssenkungen nun besser mit dem von der Federal Reserve skizzierten Zinspfad übereinstimmen. Ende letzten Jahres rechneten die Anleger noch mit sieben Zinssenkungen bis 2024. Bezogen auf die erwarteten Zinssätze würde dies bedeuten, dass der Leitzins der Fed um fast einen ganzen Prozentpunkt niedriger liegen müsste, als die Fed damals signalisiert hatte. Mit der aktuellen Wette auf drei bis vier Zinssenkungen liegen die Märkte nun eher im Einklang mit den Prognosen der Fed. Dies kann den Anleihemärkten eine gewisse Stabilität verleihen.
In unseren Portfolios bevorzugen wir nach wie vor eine übergewichtige Position in hochwertigen Anleihen, da wir in den kommenden Monaten mit sinkenden Renditen rechnen. Inflationsgebundene Staatsanleihen können als Absicherung gegen das Risiko einer unerwartet hohen Inflation dienen.