Wochenkommentar: Ein Balanceakt von Angebot und Nachfrage
Die Gewinnsaison ist in vollem Gange und wir können feststellen, dass eine Reihe von Unternehmen die Erwartungen übertroffen haben. Dennoch ist der Anteil der Unternehmen, die positiv überrascht haben, derzeit auf dem niedrigsten Stand seit Ende 2019.
Zu bedenken ist auch, dass die Gewinnerwartungen dieses Mal deutlich nach unten korrigiert worden waren. Eines der gemeinsamen Merkmale dieser Berichtssaison ist, dass die Unternehmen berichteten, dass die Probleme in der Lieferkette weiterhin gelöst werden und in bestimmten Teilen des Marktes immer noch ein Nachholbedarf besteht.
Seit der Pandemie haben sich Probleme in der Lieferkette stark auf die Weltwirtschaft ausgewirkt. Vor allem die Unterbrechungen der Lieferkette in China haben die Weltmärkte in Atem gehalten. China hat wiederholt versucht, diese Unterbrechungen zu beseitigen, was ihm jedoch nicht wirklich gelungen ist. Mit der Aufhebung der Coronavirus-Beschränkungen im vergangenen Dezember verschärften sich die Lieferkettenverzögerungen in China erneut, hatten aber diesmal keine größeren Auswirkungen auf die globalen Lieferketten. Und obwohl neue Lieferkettenprobleme in China im Zuge der Pandemie nicht ausgeschlossen werden können, dürften die Auswirkungen in China selbst, vor allem aber weltweit, weit weniger gravierend sein.
Nach vorne gerichtet wird die Auslastung der Lieferketten nun wesentlich von der Stärke der weltweiten und insbesondere der US-Nachfrage abhängen. Eine schwächere Nachfrage wird die Spannungen in den Lieferketten weiter verringern. Sobald sich die Lieferketten zu straffen beginnen, könnte dies ein Indikator dafür sein, dass sich die Verlangsamung des Wirtschaftswachstums wendet und möglicherweise weniger schwerwiegend ausfällt als zunächst befürchtet. Ein Indikator, den es genau zu beobachten gilt, ist der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe, auch bekannt als Einkaufsmanagerindex.
Anleihen: Ein optimistischer Anfang
Bei der letzten Sitzung der US-Notenbank und bei einer Podiumsdiskussion im Economic Club in Washington D.C. hat der Fed-Vorsitzende Jerome Powell eine Mischung aus restriktiven, aber auch unterstützenden geldpolitischen Äußerungen gemacht, wobei letztere am Markt überwogen. Die US-Inflation, die in der Regel die Stimmung auf allen anderen Märkten beeinflusst, ist laut Powell nach wie vor hoch, und die Zinssätze werden noch länger auf diesem Niveau bleiben müssen. Er räumte jedoch ein, dass ein disinflationärer Prozess begonnen hat. Dies löste am vergangenen Dienstag eine Rallye bei allen Vermögenswerten aus.
Anleihen sind attraktiver geworden, wobei unser Basisszenario mit niedrigeren Renditen in der Zukunft einhergeht. Mit einer Rezession ist jedoch erst später zu rechnen, wenn die verzögerten Auswirkungen der Straffung der Geldpolitik zum Tragen kommen. Sie könnte jedoch geringer ausfallen als bisher erwartet. Der Gedanke, dass Europa aufgrund eines milderen Winters eine Rezession vermeiden könnte, und die Wiedereröffnung Chinas nach der Schließung der Märkte haben die Stimmung der Anleger verbessert.
Für unsere Rentenstrategie bedeutet dies, dass alle Anleihen im Gegensatz zum letzten Jahr positive Renditen liefern sollten. Angesichts der Rezessionsrisiken sind wir jedoch immer noch vorsichtig, wenn es darum geht, das Risiko in den Segmenten hochverzinslicher Unternehmensanleihen oder Schwellenländer zu erhöhen. Auch wenn sich die Inflation als hartnäckig erweisen könnte, sind die Anleiherenditen an den Rentenmärkten hoch genug, um ein Polster zu bieten.
Ein Teil dieser guten Wertentwicklung wurde bereits in der zweiten Hälfte des letzten Jahres bei europäischen Unternehmensanleihen und Anleihen aus Schwellenländern beobachtet, wobei je nach Kreditqualität ein Rückgang zwischen 80 und 200 Basispunkten zu verzeichnen war. Die Renditen sind jedoch nach wie vor hoch und könnten noch etwas weiter sinken, allerdings in gedämpfter Form.
Die jüngsten deutschen Inflationsdaten zeigten einen langsameren Rhythmus als in den Vormonaten, sind aber immer noch hoch und für die politischen Entscheidungsträger unangenehm. Die Gesamtinflation lag im Jahresvergleich bei fast 10 %, während die Kerninflation (bei der Lebensmittel- und Energiekosten herausgerechnet werden) eher bei 5 % lag - immer noch deutlich über dem 2 %-Ziel der Zentralbanken.
Der vollständige Marktbericht steht unseren Kunden wöchentlich zur Verfügung.
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