Wochenkommentar: Die Stimmung trübt sich ein

Die Europäische Zentralbank (EZB) und die Federal Reserve (Fed) haben angedeutet, dass Zinssenkungen vorerst nicht vor der Tür stehen. Im Allgemeinen profitieren Aktien von sinkenden Zinssätzen. Isabel Schnabel, Mitglied des EZB-Direktoriums, warnte davor, dass die Anleger das Fortbestehen der Inflation unterschätzen könnten. In den USA sagte Michelle Bowman, Mitglied des Gouverneursrats der Fed, die Zinsen müssten weiter steigen, da die Inflation nach wie vor "viel zu hoch" sei. 

Darüber hinaus wirkten sich die geopolitischen Spannungen negativ auf die Aktienentwicklung aus. US-Außenminister Blinken warnte Wang Yi, den Direktor der Zentralen Kommission für Auswärtige Angelegenheiten Chinas, davor, tödliche Hilfe zur Unterstützung der russischen Truppen in der Ukraine zu leisten. In dieser Woche unterstrich US-Präsident Biden seine Unterstützung für die Ukraine durch einen Überraschungsbesuch in der ukrainischen Hauptstadt Kiew. 

Anleihen – die Fed gibt den Ton an

Die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen (derzeit rund 3,92 %) nähern sich langsam ihrem Höchststand vom Oktober 2022 von 4,24 %. Die Renditen 10-jähriger deutscher Bundesanleihen liegen knapp über 2,50 % und damit auf dem höchsten Stand seit 2011. Mit Blick auf die Zukunft werden die wirtschaftlichen Entwicklungen einen starken Einfluss auf die Entwicklung der Anleiherenditen haben.

Was die wirtschaftlichen Aussichten betrifft, so erwägen die Finanzmärkte mehrere Szenarien, die von einer "harten Landung" (d. h. einer Rezession) über eine "weiche Landung" (langsameres Wachstum, welches die Inflation im Laufe der Zeit zurückgehen ließe) bis hin zur Möglichkeit einer "Nicht-Landung" reichen (ein Szenario, bei dem das Wirtschaftswachstum stabil bleibt und die Inflation hoch bleibt). Das Szenario "keine Landung" könnte die Zentralbanken zu weiteren Zinserhöhungen veranlassen, um einen Anstieg der Inflation zu vermeiden. 

Die großen Zentralbanken haben die Zinssätze sehr schnell erhöht. Die meisten von ihnen verlangsamen das Tempo ihrer Zinserhöhungen oder machen eine Pause. Das bedeutet jedoch nicht, dass ihre Arbeit getan ist. Das derzeitige Zinsniveau ist im historischen Vergleich nicht besonders hoch. Die meisten Zentralbanken befürchten, dass die Inflation wieder aufflammen könnte, wenn sie zu wenig tun. In diesem Sinne ziehen es die Zentralbanken vor, zu viel zu tun, anstatt zu zögerlich zu sein. Nach vorne gerichtet bleibt das Handeln der Zentralbank ausschlaggebend für die weitere Marktentwicklung. Ihre Kommunikation und ihr Agieren sind in dieser Phase des Konjunkturzyklus von entscheidender Bedeutung. 

Im vergangenen Jahr hat die EZB ihre Programme zum Ankauf von Vermögenswerten (quantitative Lockerung) beendet. Nach dem Rückzug der Zentralbank aus dem Markt haben die Kurse von Staatsanleihen und Pfandbriefen ein attraktives Niveau erreicht. 
In den USA wurde diese Woche das Protokoll der letzten Fed-Sitzung veröffentlicht. Aus diesem Protokoll geht hervor, dass die Fed-Politiker es vorziehen, die Zinsen weiter zu erhöhen, um die Inflation zu senken. Allerdings hat sich das wirtschaftliche Umfeld seit der letzten Fed-Sitzung stark verändert. Wir werden bis zur März-Sitzung warten müssen, um zu sehen, wie die Fed-Politiker die jüngsten Wirtschaftsdaten interpretieren.

Unterdessen stiegen die kurzfristigen Anleiherenditen als Reaktion auf die im Fed-Protokoll zum Ausdruck gebrachte Haltung. Die Renditen 2-jähriger US-Staatsanleihen stiegen auf 4,70 % und erreichten damit fast den höchsten Stand seit 2007. Die Renditen 2-jähriger deutscher Bundesanleihen kletterten auf 2,88 %. Dies macht das kurze Ende der Renditekurve relativ attraktiv, da kurzfristige Staatsanleihen derzeit höhere Renditen bieten als langfristige Anleihen und Einlagen.

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