Wochenkommentar: Die Saison der Weihnachtseinkäufe steht bevor
Nach der Fülle an Unternehmens- und Wirtschaftsnachrichten in den letzten Wochen war die Agenda in dieser Woche nicht so voll. Die US-Börsen haben eine verkürzte Handelswoche, da sie am Donnerstag aufgrund von Thanksgiving geschlossen sind und am Freitag nur einen halben Tag geöffnet haben.
Der Aufwärtstrend an den Aktienmärkten, der gegen Ende Oktober begann, ist nach wie vor intakt. Die Zuwächse in dieser Woche sind jedoch wesentlich bescheidener. Auf Sektorebene entwickeln sich die Kommunikationsdienste und das Gesundheitswesen besser als der breite Markt, während Energie und Versorger etwas zurückbleiben.
Während sich die Gewinnsaison dem Ende zuneigt, beginnt nun eine andere Saison. Auf das Erntedankfest folgt in den USA traditionell der Black Friday, der inoffiziell den Beginn der Weihnachtssaison markiert. Der starke Konsum in den USA hat die Wirtschaft in diesem Jahr bisher gestützt. Nachdem die US-Einzelhandelsumsätze im Oktober zum ersten Mal seit März rückläufig waren, werden die Anleger gespannt sein, ob die US-Verbraucherausgaben auch in der Urlaubssaison stabil bleiben werden. Die National Retail Federation geht davon aus, dass die Weihnachtsausgaben in den USA neue Rekordhöhen erreichen werden, auch wenn das Ausgabenniveau voraussichtlich auf einem normaleren Niveau wachsen sollte, das mit dem Vor-Covid Niveau vergleichbar ist.
Anleihen - Ein guter Monat für US-Staatsanleihen
Seit der Sitzung der Federal Reserve vom 1. November sind die Märkte zunehmend davon überzeugt, dass die US-Notenbank ihren Zinserhöhungszyklus abgeschlossen hat. Unterstützt durch die günstigen Inflationszahlen der letzten Woche ziehen die Anleger ihre Wetten auf den Zeitpunkt der ersten Zinssenkung durch die Fed vor.
Futures, die an den Leitzins der Federal Reserve gekoppelt sind, preisen nun eine erste Zinssenkung auf der Juni-Sitzung und eine 70 %ige Wahrscheinlichkeit einer Senkung bereits auf der Mai-Sitzung vollständig ein. Die Anleiherenditen fallen rapide: Die Renditen 10-jähriger US-Treasuries sind in diesem Monat bereits um mehr als 50 Basispunkte gesunken. Der Druck ist eher am längeren Ende der Renditekurve zu spüren, wodurch die Kurve inverser wird. Diese Umkehrung warnt uns davor, dass die Rezessionsrisiken noch nicht verschwunden sind. (Die Umkehrung der Renditekurve bezeichnet eine Situation, in der die langfristigen Zinsen niedriger sind als die kurzfristigen Zinsen).
Aus dem Protokoll der letzten Fed-Sitzung, das diese Woche veröffentlicht wurde, geht hervor, dass die Unterstützung für weitere Zinserhöhungen unter den Fed-Entscheidungsträgern schwindet. Eine weitere Straffung der Geldpolitik wird nur im Falle einer bösen Inflationsüberraschung angebracht sein.
Wenn jedoch alle auf Zinssenkungen ab dem Frühjahr setzen, könnte dies tatsächlich zu einer weiteren Zinserhöhung führen. Wenn die Anleiherenditen fallen, wird die Geldpolitik weniger restriktiv. Das macht den Kampf gegen die Inflation schwieriger - und damit das Risiko einer weiteren Straffung durch die Zentralbanken größer. Statt einer ersten Zinssenkung stünde dann eine weitere Zinserhöhung an. Pierre Wunsch, belgisches Mitglied des EZB-Rates, hat diese Woche vor diesem Szenario in Europa gewarnt.