Wochenkommentar: Die Gewinnsaison gewinnt an Fahrt

Anleihen - (noch) nicht über den Berg

Auch wenn die jüngsten Inflationsdaten einen Rückgang der US-Inflation zeigten, gibt es noch keinen Grund, die Inflation für besiegt zu erklären. Die Inflationserwartungen für den nächsten Monat, gemessen am Inflationsswap-Markt, sind gestiegen (Inflationsswaps: inflationsbezogene Derivate). 

Der Swap-Markt deutet bereits darauf hin, dass die Gesamtinflation bis zum Ende des Jahres leicht ansteigen dürfte. In Verbindung mit einem robusten Immobilien- und Beschäftigungsmarkt hat die US-Notenbank eine Vielzahl von Problemen zu bewältigen. Der Derivatemarkt rechnet jedoch derzeit mit einer Senkung des Leitzinses der Fed um etwa 5 Basispunkte bis zum Jahresende. 

Die Erwartung einer stärkeren Senkung könnte sich verstärken, wenn sowohl die Fed als auch die EZB auf ihren jeweiligen Sitzungen Mitte Juli eine mildere Formulierung wählen. Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell scheint seine Lektion aus dem Jahr 2021 gelernt zu haben, als die Fed den Anstieg der Inflation als "vorübergehend" bezeichnete - was sich als falsch herausstellte. Powell scheint nun vorsichtiger in seiner Wortwahl zu sein und vermeidet absichtlich Begriffe wie "pausieren", wenn er über den Zinserhöhungspfad spricht.

Es ist daher ratsam, genau zu beobachten, was die Fed kommuniziert, um mehr Einblick in die Richtung der Geldpolitik in den nächsten Monaten zu erhalten. Dies ist wichtig, da Zinsänderungen erhebliche wirtschaftliche Auswirkungen haben können. Wir werden darauf achten, was die Fed-Politiker signalisieren, wobei wir wissen, dass die Handelsvolumina in den Sommermonaten sehr niedrig sind - und der August ist bekanntlich der volatilste Monat des Jahres für die Anleihenmärkte. Derzeit deuten die harten Daten nicht darauf hin, dass eine - von den Märkten gewünschte - Zinssenkung auf kurze Sicht wahrscheinlich ist.

Auch die Bank of Japan (BoJ) wird nächste Woche, am Freitag, den 28. Juli, eine geldpolitische Sitzung abhalten. Lange Zeit hat die BoJ ihre Geldpolitik äußerst locker gehalten. Dies könnte sich jedoch allmählich ändern. Die jüngste Abschwächung des japanischen Yen könnte ein Grund für die BoJ sein, ihre Geldpolitik zu überdenken. Sollte die BoJ ihre Politik unverändert beibehalten, könnten die Anleger beginnen, an der Behauptung der Zentralbank zu zweifeln, dass ihre geldpolitischen Entscheidungen "datenabhängig" sind. In diesem Fall könnten die Anleger zu dem Schluss kommen, dass die BoJ ihre Geldpolitik nur beibehält, um die Finanzierungskosten der Regierung niedrig zu halten.

Bei den Anleiheinvestitionen sind sowohl die attraktive absolute Rendite als auch die geringere Volatilität von Unternehmensanleihen aus Schwellenländern weiterhin günstige Faktoren für diese Unteranlageklasse. Unternehmen in den Schwellenländern profitieren von gesünderen Bilanzen und bieten eine regionale Diversifizierung abseits von Volkswirtschaften mit erhöhtem Rezessionsrisiko. Wir halten jedoch an unserer neutralen Position in Schwellenländeranleihen (sowohl Unternehmens- als auch Staatsanleihen) fest, ähnlich unserer Position in Euro-Investment-Grade-Unternehmensanleihen. Wir werden unsere Positionierung, beginnend mit der letztgenannten Position, sicherlich überprüfen, wenn wir irgendwann in eine Rezession geraten.