Wochenkommentar: Der Verbraucher entscheidet die Richtung
Für die Finanzmärkte bleibt es schwierig. Die aktuellen Spannungen um die Schuldenobergrenze, die jüngsten Turbulenzen im Bankensektor und die Vorhersagen über die nächsten Schritte der Zentralbanken stehen bei den Anlegern ganz oben auf der Agenda. Dennoch ist es die Wirtschaft, die die Richtung des Marktes bestimmt. Und was die Wirtschaft betrifft, so hängt viel vom Verbraucherverhalten ab.
In den USA stammen etwa 70 % des BIP aus dem privaten Verbrauch. Der Verbraucher spielt also eine große Rolle für die Entwicklung der Wirtschaft. Die Verbraucher haben sich in letzter Zeit als recht widerstandsfähig erwiesen, was größtenteils auf die während der Pandemiezeit angesammelten überschüssigen Ersparnisse zurückzuführen ist. Einkommen und Verhalten der Verbraucher sind offensichtlich eng miteinander verbunden. Allerdings haben wir in letzter Zeit eine gewisse Entkopplung festgestellt, da das verfügbare persönliche Einkommen deutlich steigt, während der Index des Verbrauchervertrauens im bisherigen Jahresverlauf zurückgegangen ist.
Gleichzeitig zeigen die Umfragen unter den Einkaufsmanagern in Europa und den USA immer noch ein starkes Wachstum im Dienstleistungssektor. In der Eurozone ging die Dienstleistungskomponente etwas zurück, und zwar von 56,2 im April auf 55,9 im Mai, liegt aber immer noch deutlich über der 50er-Marke, die eine Expansion anzeigt. In den USA verbesserte sich die Dienstleistungskomponente erneut, von 53,6 im April auf 55,1 im Mai.
In unserem Basisszenario gehen wir weiterhin von einer leichten Rezession aus. In einigen kürzlich veröffentlichten Daten sehen wir jedoch Anzeichen dafür, dass die Robustheit der Verbraucherausgaben nachzulassen beginnt. Dies spiegelte sich in den Einzelhandelsumsätzen und auch in den Gewinnkommentaren einiger US-Einzelhändler wider. Diese Unternehmen wiesen darauf hin, dass eine gewisse Schwäche eingetreten ist, die sich in kleineren Anschaffungen und einer geringeren Nachfrage nach Konsumgütern wie Kleidung, Elektronik und Haushaltswaren zeigt. Während des Sommers könnten die Ausgaben in den Bereichen Freizeit, Reisen und Unterhaltung eine Stütze für die Dienstleistungsausgaben bleiben. Auch wenn sich die Verbraucher widerstandsfähig gezeigt haben, ist im Laufe dieses Jahres mit einer allmählichen Verlangsamung des privaten Verbrauchs zu rechnen.
Auch die Gewinnsaison neigt sich dem Ende zu, so dass wir wieder in eine Phase eintreten, in der die makroökonomischen Nachrichten im Vordergrund stehen. Und natürlich werden in nächster Zeit die Augen auf Washington gerichtet sein, was die Schuldenobergrenze betrifft.
Anleihen: Verschuldungsgrenze belastet die Märkte
Die Gespräche über die Schuldenobergrenze in den USA belasten die Finanzmärkte in dieser Woche und könnten der Wirtschaft einen weiteren Stoß Richtung Rezession versetzen. Da die Wirtschaft nach wie vor robust ist und die Inflation nicht so schnell abkühlt wie erwartet, steigen die Renditen von US-Schatzpapieren weiter an.
Die Gespräche zwischen Präsident Joe Biden und dem republikanischen Sprecher des Repräsentantenhauses, Kevin McCarthy, in dieser Woche haben bisher keinen Kompromiss zur Anhebung der US-Schuldenobergrenze erbracht. Es ist zu befürchten, dass sich die Krise um die Schuldenobergrenze wie im Jahr 2011 bis zum bitteren Ende hinziehen wird. Der 1. Juni ist das von Finanzministerin Janet Yellen genannte Datum, an dem den USA das Geld für die Bezahlung ihrer Rechnungen ausgehen könnte. Obwohl ein vorübergehender Zahlungsaufschub oder ein technischer Zahlungsausfall unwahrscheinlich und auf jeden Fall unerwünscht ist, treiben nervöse Anleger die US-Credit-Default-Swap-Rate auf Rekordniveau.
Das derzeitige Patt um die Schuldenobergrenze könnte die US-Wirtschaft, die nach der Serie von Zinserhöhungen durch die Federal Reserve bereits rezessionsgefährdet ist, weiter belasten.
Gleichzeitig wachsen an den Finanzmärkten die Zweifel, ob die US-Notenbank jetzt wirklich eine Pause von ihrer Zinserhöhungspolitik einlegen wird. Jüngste Äußerungen verschiedener Fed-Politiker vermitteln den Eindruck, dass eine solche Pause nicht in Stein gemeißelt ist. Laut Christopher J. Waller, Gouverneur der Federal Reserve, werden die Wirtschaftsdaten der nächsten Wochen darüber entscheiden, ob die Zinssätze auf der nächsten Sitzung der Entscheidungsträger angehoben werden sollen oder nicht. Sein Kollege von der St. Louis Fed forderte sogar zwei weitere Zinserhöhungen in diesem Jahr, um die Inflation wieder auf das Zielniveau zu bringen.
Die Markterwartungen für eine erste Zinssenkung sind nun von Juli auf November verschoben worden. Die Renditen von US-Schatzpapieren stiegen in diesem Monat über die gesamte Kurve hinweg. Da wir nach wie vor davon ausgehen, dass die Straffung der Finanzmärkte zu einer (leichten) Rezession sowohl in Europa als auch in den USA führen wird, halten wir an unserer derzeitigen Übergewichtung von hochwertigen Anleihen fest und gewichten die anfälligeren, risikoreicheren Anleihesegmente weiterhin unter.
Der vollständige Marktbericht steht unseren Kunden wöchentlich zur Verfügung.
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