Wochenkommentar: Banken profitieren von Marktvolatilität
Am Dienstag begann die Berichtssaison für das zweite Quartal 2025 traditionsgemäß mit den Ergebnissen der US-Banken. Die großen US-Geldinstitute konnten überzeugen. Die drohenden Auswirkungen der Zölle der Trump-Regierung haben in verschiedenen Branchen zu Gewinnwarnungen und Rücknahmen früherer Prognosen geführt. Der Bankhandel scheint einer der wenigen Bereiche zu sein, der von der aktuellen Marktvolatilität profitiert.
In den letzten sechs Monaten, mit Ausnahme des 2. April, als US-Präsident Donald Trump sein Zollprogramm ankündigte, wurden zehnjährige US-Staatsanleihen innerhalb einer Spanne von nur 50 Basispunkten gehandelt. Angesichts der zahlreichen Marktunsicherheiten ist dies eine recht enge Spanne.
Obwohl der zugrunde liegende Trend aufgrund der Zölle, Trumps Drohungen, einen neuen Fed-Vorsitzenden zu ernennen, der Tragfähigkeit der Verschuldung und der beunruhigenden Einwanderungspolitik der USA weiterhin ungewiss ist, preisen die Märkte ein positives Konjunkturszenario ein.
In Europa stimmen die jüngsten Daten ebenfalls weitgehend mit den Prognosen der Europäischen Zentralbank vom Juni überein, die von einem robusten Wachstum und einer weiteren Desinflation ausgehen. Allerdings bergen die anhaltenden Handelsspannungen erhebliche Abwärtsrisiken für diese Prognosen.
Die Tragfähigkeit der Staatsverschuldung bleibt ein Marktthema. Die Wahlen zum japanischen Oberhaus an diesem Wochenende könnten sich auf den Markt für japanische Staatsanleihen auswirken. Die politischen Parteien werben für mehr fiskalische Unterstützung. Negative Realzinsen werden zunehmend unpopulär und führen zu höheren Preisen, was die Inflation ankurbelt. Dies ist eines der wichtigsten Wahlkampfthemen. Die Wahl kann als Vorstoß für eine Umverteilung des Wohlstands von der Regierung zu den Haushalten gesehen werden, was zu einer höheren Staatsverschuldung führen wird. Japan hat dies in den letzten zwölf Jahren aggressiv verfolgt, doch zuletzt ist es ins Stocken geraten.
Dieser populistische Vorstoß (um Wahlen zu gewinnen) könnte sich auf die globalen Staatsanleihemärkte auswirken, da er Teil der weltweiten Entwicklung von einem Sparüberschuss zu einem Anleiheüberschuss ist. Die Hoffnung ist, dass diese fiskalischen Impulse Wachstum bringen (im Gegensatz zur Produktivität, die der eigentliche Motor der Wirtschaft ist) und nur begrenzte Auswirkungen auf die Inflation haben. Die unmittelbarste Parallele besteht wohl in den USA, wo die Regierung versucht, durch Zölle und reale Zinsdämpfung (Druck auf die Fed, die Zinsen zu senken) die Handelsabkommen mit ihren Partnern zu verschlechtern, um die Haushaltslage der USA zu verbessern.
Sowohl die USA als auch Japan versuchen, ihre Emissionen langfristiger Anleihen zu reduzieren und bevorzugen stattdessen kurzfristigere Anleihen, um die Finanzierung aufrechtzuerhalten. Nun stützt die Hoffnung auf längerfristige fiskalische Unterstützung für das Wachstum (weltweit) das Positivszenario für die Wirtschaft. Einige Anleger haben jedoch ihre Zweifel. Wir bevorzugen weiterhin Anleihen mit höherer Qualität und meiden Anleihen mit langen Laufzeiten.
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