Wochenkommentar: Anlegerstimmung trübt sich ein
Als Reaktion auf die Sitzung der US-Notenbank am Mittwoch korrigierten US-Aktien und ihre weltweiten Pendants von ihren jüngsten Höchstständen.
Insgesamt erschien der Ausblick auf Zinssenkungen in den USA im Jahr 2025 konservativer als erwartet. Dies führte zu dem stärksten Rückgang der US-Aktien seit Anfang August. Am stärksten traf es Aktien, die bei Momentum- und Wachstumsfaktoren hoch bewertet sind, und deutlich weniger Aktien, die im Allgemeinen als weniger anfällig für Marktschwankungen gelten.
Nach einer Seitwärtsbewegung zu Beginn der Woche sind die weltweiten Aktienmärkte in den letzten fünf Tagen um mehrere Prozentpunkte gefallen, insbesondere in den USA. Unter den Bestandteilen des MSCI World Index war der Energiesektor am stärksten betroffen, gefolgt von den Sektoren Rohstoffe und Versorger. Die als defensiver geltenden Unternehmen des Gesundheitswesens und der Basiskonsumgüter schnitten relativ gut ab, mussten aber dennoch Verluste hinnehmen, da sich die Anleger nach der Fed-Sitzung aus den Aktien zurückzogen.
Anleihen: US-Notenbank ist bei Zinssenkungen vorsichtiger
Die US-Notenbank senkte ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf 4,5 %. Die Senkung erfolgte mit der klaren Botschaft, dass die Fed beabsichtigt, das Tempo der Zinssenkungen im Jahr 2025 zu verlangsamen. Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell räumte ein, dass es angesichts der neuen Wirtschaftsprognosen der Fed und vor dem Hintergrund eines robusten BIP-Wachstums und einer stabilen Kerninflation im Jahr 2024 eine knappe Entscheidung war.
Der Anleihemarkt reagierte darauf, indem er für 2025 nur 50 Basispunkte an Zinssenkungen einpreist, was eine langsamere Entwicklung hin zu niedrigeren Zinssätzen und eine breitere Straffung der finanziellen Bedingungen bedeutet. Wir glauben, dass die Fed in der ersten Hälfte des Jahres 2025 vor Herausforderungen stehen wird. In unserem Basisszenario gehen wir davon aus, dass es im Januar keine Zinssenkung geben wird, aber der US-Leitzins könnte dennoch bis Ende 2025 bei 3,5 % liegen, was als neutrales Niveau der Fed angesehen werden könnte. Wir räumen ein, dass bessere Inflationsdaten oder schlechtere Beschäftigungsdaten erforderlich wären, um dieses Niveau zu erreichen.
Zehnjährige US-Treasuries rentieren derzeit um 4,50 % und deutsche Bundesanleihen um 2,27 %. Da der größte offene Markt für Staatsanleihen die US-Treasuries sind, sind sie ausschlaggebender für die Richtung der Renditen bei langlaufenden Staatsanleihen.
In Europa könnten das schwache, aber immer noch positive Wachstum und die stetigen Zinssenkungen der Europäischen Zentralbank (die sich auf dem Weg zur Normalisierung befindet) die Risikoaufschläge der europäischen Staatsanleihen in Grenzen halten. Dennoch könnten die längerfristigen US-Renditen bei einer kontrollierten Haushaltspolitik leicht sinken, da ein starkes US-Wachstum an den Märkten eingepreist zu sein scheint. Für das Jahresende 2025 erwarten wir eine Rendite von 4,20 % für zehnjährige US-Treasuries und 1,45 % für deutsche Bundesanleihen.
Redaktionsschluss: donnerstags 15 Uhr