Wochenkommentar: Alle Augen auf künstliche Intelligenz

In dieser Woche wartete der Markt auf die Veröffentlichung der Ergebnisse von Nvidia, einem der "Glorreichen Sieben", der leistungsstärksten und einflussreichsten amerikanischen IT-Unternehmen. Die Ergebnisse des IT-Riesen wurden mit so großer Spannung erwartet, dass das Ereignis von einigen Beobachtern wichtiger als Inflations- oder Arbeitslosenzahlen angesehen wurde. Die Märkte wurden durch den Trend zur künstlichen Intelligenz (KI) seit Anfang des Jahres nach oben getrieben. Zu den weiteren wichtigen IT-Veröffentlichungen gehörten Salesforce und Crowdstrike. 

Die europäischen Märkte stiegen vor dem Hintergrund des Optimismus über baldige Zinssenkungen. Zinsempfindliche Sektoren wie Versorger und Kommunikationsdienste verzeichneten in Europa Marktgewinne. 

Anleihen: Es geht um die 'Mutter aller Zahlen'

Während des jährlichen Bankentreffens in Jackson Hole machte der Vorsitzende der US-Notenbank, Jay Powell, deutlich, dass er "eine weitere Abkühlung der Arbeitsmarktbedingungen weder anstreben noch begrüßen wird". Da die Bedenken hinsichtlich der Inflation nachgelassen haben, haben seine Äußerungen die Hürden für weitere (und entschiedene) Zinssenkungen reduziert. 

Da geldpolitische Maßnahmen Zeit brauchen, um zu wirken, könnte man sich fragen, ob die US-Notenbank (Fed) (wieder einmal) zu spät kommt und die Abkühlung auf dem Arbeitsmarkt zu einer Erkältung geworden ist. Diese Frage wird am kommenden Freitag (6. September) beantwortet, wenn die "Mutter aller Zahlen", die US-Beschäftigungsdaten, veröffentlicht werden. Einige Tage vorher können die ISM-Daten für das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor bereits einige Hinweise auf den Zustand des US-Arbeitsmarktes geben.

Der neutrale Zinssatz, der auf eine stabile Inflation und Vollbeschäftigung hindeutet, liegt bei etwa 3 % und dürfte Ende 2025 erreicht werden. Dies bedeutet Zinssenkungen um mehr als 200 Basispunkte (Bp). In der Zwischenzeit weisen die Kreditrisikoaufschläge auf ein rezessives Umfeld hin. Für (schwächere) Unternehmen, die auf kurzfristigen Refinanzierungsbedarf angewiesen sind, ist der Beginn eines Zinssenkungszyklus positiv. Dies dürfte sich positiv auf die Stimmung an den Kreditmärkten und an den globalen Aktienmärkten auswirken, die die jüngsten Sorgen über eine mögliche Rezession in den USA recht schnell verdrängt haben. 

Im Gegensatz dazu preisen die Zinsmärkte immer noch ein negatives Bild für das Wachstum ein. In der Vergangenheit haben die Märkte nur in den Jahren 2000 und 2008 eine so starke Lockerung eingepreist, als die Fed den Leitzins in jedem Zyklus um mindestens 500 Basispunkte senkte. Nach Powells Rede sanken die Renditen kürzerer US-Staatsanleihen weiter. In unserem Basisszenario erwarten wir nach wie vor eine erste Senkung der US-Leitzinsen am 18. September um 25 Basispunkte. 

Der Abstand zwischen den Renditen zehnjähriger französischer und deutscher Staatsanleihen hat sich aufgrund des gestiegenen politischen Risikos auf einem höheren Niveau stabilisiert, doch scheint es Spielraum für eine weitere Ausweitung zu geben. 

Schwellenländeranleihen profitieren derzeit von verbesserten Fundamentaldaten, einschließlich eines besseren Wachstums- und Inflationsgleichgewichts und einer wahrscheinlich eher zurückhaltenden Fed. Die verbesserte Wachstums- und Inflationsbilanz wurde durch mehr Heraufstufungen der Kreditwürdigkeit als Herabstufungen auf dem Markt für Staatsanleihen belohnt. Und die Tatsache, dass die Zentralbanken Spielraum für weitere Zinssenkungen haben werden, ist ein positives Zeichen für Schwellenländeranleihen im Allgemeinen.

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