Wochenkommentar: Alle Augen auf die Zinsen gerichtet
Nach den enttäuschenden US-Arbeitsmarktdaten vom vergangenen Freitag sind die Zinsen in dieser Woche sowohl in den USA als auch in der Eurozone gesunken. Die Anleiherenditen zogen nach der Veröffentlichung der US-Inflationszahlen am Mittwoch leicht an, was den Trend jedoch nicht umzukehren schien.
Obwohl die Auswirkungen von Zinsschwankungen hauptsächlich mit dem Anleihenmarkt in Verbindung gebracht werden, sind die Auswirkungen der Zinsänderungen auch an den Aktienmärkten zu spüren. Die Aussicht auf Leitzinsschritte der Zentralbanken veranlasste Aktienanleger in dieser Woche, sich stärker auf eine Reihe spezifischer Sektoren zu konzentrieren.
Die Aktien von Immobilien- und Versorgungsunternehmen, die von sinkenden Zinsen profitieren, stiegen – vor allem in den USA. Die Unternehmen beider Branchen belohnen ihre Aktionäre mit überdurchschnittlichen Dividenden. Ein Umfeld mit niedrigeren Zinsen erhöht die Attraktivität von Aktien solcher Unternehmen. Darüber hinaus können Immobilienunternehmen von niedrigeren Zinszahlungen auf Investitionen profitieren, wenn die Zinsen fallen.
Anleihen – Warten auf die Fed
Die US-Kerninflation (die die Lebensmittel- und Energiekosten ausschließt) zog im August unerwartet an, was die Anleger in der Vorstellung bestärkte, dass die US-Notenbank ihren Leitzins bei ihrer nächsten Sitzung um 25 Basispunkte senken wird, anstatt sich für eine aggressivere Senkung um 50 Basispunkte zu entscheiden.
Dies hatte jedoch keine Auswirkungen auf den Abwärtstrend, den US-Staatsanleihen seit Anfang September erleben. Die Europäische Zentralbank (EZB) hat auf ihrer Sitzung am Donnerstag erwartungsgemäß beschlossen, ihren Leitzins nach der Zinssenkung um 25 Basispunkte im Juni um weitere 25 Basispunkte zu senken. Die politischen Entscheidungsträger hielten an ihrem Inflationsausblick fest und verpflichteten sich nicht zu weiteren Zinssenkungen. Die Auswirkungen der Zinssenkung in dieser Woche auf die europäischen Staatsanleihen waren etwas negativ, da die Renditen nach der EZB-Sitzung leicht anstiegen.
Wie haben die Märkte auf die jüngsten Wirtschaftsdaten reagiert? In den letzten Wochen haben wir nach schwachen Beschäftigungszahlen in den USA einige Sorgen um die Wirtschaft erlebt. In der Folge weiteten sich die Risikoaufschläge (Spreads) auf breiter Front leicht aus. Konkret liegen die Spreads von US-Investment-Grade-Unternehmensanleihen aufgrund von Sorgen um die Wirtschaft wieder auf dem Niveau von rund 100 Basispunkten. Die meiste Zeit dieses Jahres lagen diese Spreads unter ihrem historischen Durchschnitt, was auf eine robuste Wirtschaft und verbesserte Finanzierungsbedingungen zurückzuführen war. In Europa wirkten sich die jüngsten Konjunkturdaten gedämpfter aus, die Spreads weiteten sich nur leicht aus. Die aktuellen europäischen Spreads liegen bei 123 Basispunkten und damit deutlich unter ihrem historischen Durchschnitt und seit Jahresbeginn um etwa 15 Basispunkte niedriger, da die Anleger einen expansiven Ansatz der EZB erwarten.
In den letzten Wochen haben sich die Risikoaufschläge für US-Hochzinsanleihen mit niedrigerem Rating ausgeweitet, liegen aber immer noch deutlich unter ihrem historischen Durchschnitt. In Europa war ein ähnlicher Trend zu beobachten: Die Spreads stiegen wieder auf den Stand zu Beginn des Jahres, liegen aber immer noch deutlich unter ihrem historischen Durchschnitt. Angesichts der wahrscheinlichen Auswirkungen höherer Zinsen auf risikoreiche Anlagen bleiben wir jedoch vorsichtig. Wir glauben auch, dass Hochzinsanleihen nach wie vor teuer sind. Daher bevorzugen wir sicherere Anleihen höherer Qualität, die relativ attraktive Risikoprämien bieten.
Hinsichtlich unserer Allokation in den hochwertigen Anleihesegmenten halten wir eine übergewichtete Position in europäischen Unternehmensanleihen und eine quasi-neutrale Position in Staatsanleihen. Darüber hinaus bevorzugen wir nach wie vor europäische Staatsanleihen mit langer Laufzeit, die in den kommenden Monaten von niedrigeren Renditen profitieren dürften. Im Rahmen unserer Allokation in den riskanteren Segmenten hochverzinslicher Anleihen halten wir an einer neutralen Ausrichtung gegenüber Schwellenländeranleihen und einer negativen Ausrichtung für Hochzinsanleihen fest, da die aktuellen Risikoaufschläge angesichts des wirtschaftlichen Umfelds als zu eng erachtet werden.
Redaktionsschluss: donnerstags, 15:00 Uhr